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国瓷材料研究报告：国内陶瓷新材料先进平台，产品线丰富和外延并购推动应用领域持续拓展。内生外延双轮驱动，着力打造陶瓷新材料平台。公司成立于 2005 年 4 月，于 2012 年 1 月在深圳创业板上市。成立后，公司秉承一代材料一代 产业的理念，立足于电子陶瓷粉体材料，通过内生丰富品类外延拓展下游 的模式，向陶瓷新材料平台型企业迈进，目前公司已形成电子材料、催化 材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大业务板块， 产品广泛应用在电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽 车、半导体、建筑陶瓷、太阳能光伏等领域。依托内生外延双管齐下，公 司业绩整体稳步增长，2008-2021 年公司营收规模从 0.4 亿元增长到 31.67 亿元，CAGR 为 36.65%；归母净利润从 0.12 亿元增长到 4.97 亿元， CAGR 为 30.47%；2022 年受消费电子需求低迷及商用车市场萎缩等因素影 响，利润有所下滑；2023 年起随着重点下游市场回暖和持续推进各业务板 块，公司业绩有望重回增长轨道。

精密陶瓷材料：把握低轨卫星+新能源产业腾飞契机，打造高质量发展新 引擎。①公司陶瓷金属管壳产品可用于低轨卫星射频微系统，目前已形成 小批量销售，公司作为卫星制造环节重要结构件的供应商，随着卫星发射 计划的提速及卫星制造高景气的到来，有望充分受益，低轨卫星用陶瓷金 属管壳具备放量潜力。②陶瓷轴承球被视为新能源汽车电腐蚀问题的主要 解决方案，在 800V 高电压平台趋势显著、驱动电机轴承电腐蚀问题更加 突出的背景下，需求量有望迎来持续提升。公司陶瓷轴承球从材料到终端 产品一体化布局，目前已搭载头部新能源车企的主力车型，在新能源汽车 行业快速发展的牵引下，有望迸发出巨大潜力。

催化材料：拥抱排放标准升级重要机遇，全方位布局享国产替代红利。随 着国六标准及非道路移动机械国四标准的实施，汽油车及柴油车均面临升 级排气后处理系统，带动尾气催化剂载体市场扩容，目前蜂窝陶瓷材料主 要被美国康宁与日本 NGK 垄断，脱硝分子筛主要被巴斯夫、庄信万丰与优 美科垄断，铈锆固溶体催化材料主要被 Solvay、DKKK 与 AMR 垄断，国产 替代空间广阔。公司催化材料板块产品覆盖蜂窝陶瓷载体、分子筛、铈锆 固溶体等全品类，协同效应显著，随着相关客户需求释放，公司催化材料 产品国产替代进程有望进一步加速。

生物医疗材料：口腔护理市场蓬勃发展，内外兼修拓宽市场空间。随着多 元化口腔护理产品渗透率的提高及消费升级，口腔护理市场的零售额预计 于 2026 年达至人民币 1630 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 10.3%。在具备基 础材料生产能力的基础上，公司通过收购齿科材料领先企业爱尔创，打造 口腔修复材料生产链条的垂直一体化，对内持续丰富产品管线，对外围绕 国际化不断发力，在拓展盈利空间的同时，进一步强化公司的竞争力。

电子材料：压舱石业务领先地位难撼动，需求回升主业有望反转。公司是 继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米 钛酸钡粉体的厂家，在行业内处于领先地位。公司是中国大陆地区规模最 大的批量生产并对外销售 MLCC 配方粉的厂家，2021 年在全球市占率约为 10%，2020 年在国内市占率为 80%。市占率达到上限后，MLCC 陶瓷粉体发 展受下游主要应用领域消费电子周期性波动影响较大，目前消费电子需求复苏趋势已现，叠加汽车电子蓬勃发展，有望带动公司 MLCC 粉体板块业 绩反转。