农林牧渔行业专题研究：首款国产猫三联产品发布，猪周期渐明朗.pdf

农林牧渔行业专题研究：首款国产猫三联产品发布，猪周期渐明朗。1）近期首款国产猫三联疫苗产品“瑞喵舒”成功发布。据发布会信息，瑞 喵舒所采用的毒株体系更适合中国猫咪体质，且抗原含量高、可靠性强。此 外，瑞普也发布了相应的渠道铺市策略。我们基本维持此前判断，预计 2026E 国内猫三联市场规模达 51.4 亿元。我们认为“瑞喵舒”的发布或将打响了 猫三联国产替代的第一枪，行业格局有望重塑，瑞普或有明显先发优势。2） 当前猪股面临多重催化：猪价旺季不旺、部分猪企成本短期抬升、部分低成 本集团场去产能、12 月母猪去化数据可观。我们认为，当前板块投资核心 应为猪价及周期本质。周期趋势渐明朗，板块估值处低位，建议积极布局。

养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现

1）生猪：据博亚和讯，生猪价格周环比-3.13%。价格下跌或主要系供给充足 背景下节后需求走弱导致。低猪价或持续驱动母猪产能去化，我们预计 24Q2 或有望出现猪周期的底部拐点。建议积极布局养殖板块。2）上周白羽鸡周均 价环比+3.47%，或系经销端备货拉动；我们预计 2024 年白羽鸡肉供需或现 缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。建议关注圣农发展、益生股份等。

种植：转基因品审正式落地，受益于市场验证与政策催化

12 月 7 日农业农村部正式下发转基因品种审定证书，包括 37 个玉米品种和 14 个大豆品种，与初审名单一致。后续相关种企有望启动新一季转基因种 子的销售与扩繁制种，板块有望受益于行业扩容、壁垒提升、格局优化等多 重利好。近期粮价整体呈反弹态势。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会 影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后 于粮价，我们预计 2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子 商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。建 议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

宠物：2023 年 11 月宠食出口金额及出口量双双同比高增

2023 年 11 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%、较 10 月同比增幅分别扩大了 13.3pct/10.9pct。其中出口量同比+41.4%、较 10 月同比增幅扩大了 26.8pct，美元口径下出口单价同比-9.5%。经分析，我们 推测低基数叠加圣诞月来临前的企业备货或为主因。我国宠食出口金额已连 续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4 海外业务营收 或有一定改善。中长期来看，国内宠物行业欣欣向荣、国产替代趋势持续加 深，头部宠企或可借助产品差异化等实现市占率的稳步提升。