中国海防研究报告：舰艇建设需求上行，水声电子龙头乘势发力.pdf

中国海防研究报告：舰艇建设需求上行，水声电子龙头乘势发力。经过历史上两轮资本运作，公司定位为集团唯一军用水声电子上市平台， 全资控股 6 家子公司，分别为 715 研究所、726 研究所、716 研究所以及 杰瑞集团核心资产。公司产品位于产业链中上游，下游主要为中船系研究 所；主营业务为水声电子、特装电子、电子信息，产品综合毛利率约为 30%，其中军品占比 70%。

声呐行业有望充分受益于水下装备的加速发展

公司军品主营业务所属行业为声呐行业。声呐常作为一种传感设备安装于 各水面和水下平台用来进行水下探测、通信、导航与对抗。各国声呐的主 要需求方为海军，民用声呐市场占比较小。欧美俄等传统海洋强国由于发 展时间较早，目前声呐技术已较为成熟，我国处于自主化后技术追赶时 期。随着未来舰艇装备、水下无人装备需求的增加以及老旧型号性能的升 级，叠加舰艇总吨位数的增加带来的持续的声呐维修需求，预计行业将进 入景气上行期。

公司壁垒深厚，经营稳健

公司位于产业链的中上游，下游主要为中船系研究所、高校科研院所、海 军等，大股东为军品接单主体，在军用声呐领域市占率较高。军品业务为 主要业绩来源，其中水声电子业务占比约 40%。2022-2023 年军品需求以 及收入确认节奏不及预期影响业务增速下滑，但依旧维持较高毛利率，表 明公司的盈利能力突出。2022 年为水下攻防技术加速发展的元年，作为行 业龙头的中国海防在未来几年或充分受益于行业的发展。公司 2019 年募 投项目产能建设方面当前仅完成约 50%，未来具备进一步释放的空间。