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2024年春季A股市场展望：策略季报，历史上的春季躁动有何特征？市场回顾：2023年四季度，A股市场震荡调整，小盘风格相对韧性，煤炭行业领涨。2023Q4，上证指数下跌4.4%，Wind微盘股指数 上涨9.4%，主要指数估值调整至历史25%以下的低分位，行业上仅有煤炭、电子、农林牧渔、综合4个行业取得正收益，煤炭上涨 4.47%。市场整体风险溢价上行，创业板指ERP达历史99%以上高分位。市场情绪偏弱，全A日成交额在7000-9000亿元之间。

基本面：国内经济波折修复，全A盈利预测较三季报披露结束时下修1.9%。2024年全球经济增长预期放缓，美国经济边际放缓迹象 逐步增加，2023年四季度整体就业数据出现季调下修。国内经济波折修复，有效需求不足仍是拖累，出口有韧性。2023年12月，我 国制造业PMI录得49%，连续第三个月回落，CPI同比延续负增，录得-0.3%，出口当月同比增速达2.3%。截至2024/1/12，2023年全 A盈利预期较10月末三季报披露结束时下调1.9%，仅汽车、石油石化的盈利预期小幅上修。

流动性：海外降息博弈出现反复，国内政策宽松预期进一步升温。2023年四季度美联储几度暂停加息，海外资金降息博弈热烈， 10Y美债收益率回落超70BP至3.9%附近，但2024年开年市场抢跑联储降息交易出现回调，目前10Y美债收益率重新回升至4.0%附近。 国内政策宽松预期进一步升温，2023年12月国有大行降低存款利率、万亿国债第一批资金落地，2024年1月3500亿元新增PSL落地支 持“三大工程”，政策宽松预期叠加经济波折修复，2024年开年10Y国债收益率一度突破2.5%以下，目前在2.5%附近波动。市场资 金面相对平衡，2023年四季度北上资金净流出约595亿元，大股东减持规模进一步回落。

市场展望：关注新兴产业自下而上的投资机会。复盘2010-2023年，A股春季躁动行情兑现率较高（仅2022年缺席），但指数向上弹 性差异较大，上证指数涨幅在5%-33%之间；风格上，小盘优于大盘，2014年以来成长和消费板块的机会逐渐增加；流动性环境、 政策博弈、风险事件、市场增量资金、市场估值位置均对行情的弹性和风格行业表现有影响。展望2024年一季度，当前A股市场已 经调整至底部，宏观调控政策宽松有望支撑基本面和情绪的修复，同时2023年行情提示当前权益市场的投资逻辑逐步转变至自下而 上，结构性机会在增加，建议把握新兴产业边际新变化对投资机会的指引主线：一是科技成长主线（汽车/TMT）；二是医药成长 主线（创新药/出口链）。另外，关注红利策略在资本市场改革下的配置价值。