航亚科技研究报告：精锻叶片龙头企业，航发产业链核心供应商.pdf

航亚科技研究报告：精锻叶片龙头企业，航发产业链核心供应商。国内精锻叶片龙头供应商，业绩迎来拐点向上。公司精锻叶片产业是国内领 先的能够实现研发跟进并批产供货于国际龙头发动机厂商的生产基地。近年 来，受国际形势与自身产业结构调整影响，公司业绩增速进入低谷期， 2020-2022 年，归母净利润同比+41.98%/-59.48%/-17.34%，但公司与赛峰 集团签订长协，LEAP系列发动机压气机叶片平均协议份额增加到 50%以上； 步入 2023 年，前三季度，公司受益于国际民航回暖与国际竞争力比较优势 提升，国内业务放弃多余的预研件，批产/类批产件占比上升到 73%，业绩 迎来拐点向上，营收同比+59.89%，归母净利润同比+692.18%。

民航回暖，军发放量，航发赛道保持高景气度。我国航发零部件起步晚，增 速高，未来围绕军机、国际民航等领域持续扩容。军用航空发动机叠加新增 与维修市场，预计 2024 年中国军用航空发动机市场规模 1146.9 亿元，未来 10 年我国军用航空发动机市场复合增长率为 19.18%；国际民航持续回暖， 未来近 20 年我国商用航空发动机市场新增规模将达到 27801.9 亿元，年均 1390 亿元。

募投项目多点开花，产能释放在即。公司航空发动机关键零部件产能扩大项 目，已于 2022 年底完成主体工程，预计年产 60 万片压气机叶片车间于 2024 年年初投入使用；同时，无锡航亚三期项目正式开动，建成达产后，将具备 年产航空发动机压气机叶片 120 万片、机匣等结构件 3000 个、涡轮盘等转 动件 3000 个的组件生产能力。