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久立特材分析报告：积极布局高端产品及海外业务，工业不锈管龙头久立潮头。工业不锈钢管龙头企业，产品结构持续升级带动无缝管吨毛利稳步提升：2022 年公司工业用不锈钢管产能达到 15 万吨，市占率居国内首位，产品涵盖多种工 业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品，部分产品打破国外垄断， 且研发费用率及资本开支水平均处于行业前列，高端产能持续投放，高附加值、 高技术含量的产品收入占营收比例约为 20%（同比+1PCT），产品结构持续优 化，盈利能力最优的无缝管吨毛利稳步提升至 1.93 万元/吨，毛利率达 32%。

油气资本开支处于高位，核电装机容量稳步提升，工业不锈钢管需求稳定。2022 年公司产品下游分布中油气、电力设备制造领域占营收比例近 7 成。据标普统计 2022 全球油气上游投资为 1.14 万亿美元，预计 2025 年将达到 1.36 万亿美元， 超过 2014 年的前高水平（1.30 万亿美元），有望进一步带动油井管需求增长； 根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年我国核电运行装机容量将达到 7000 万千瓦左右，预计 2024-2025 年仍将有 1154 万千瓦新增核电装机容量， 年均或高于 2021- 2022 新增装机容量，对应将新增 1.45 万吨核电用不锈钢管。

积极布局海外业务，收购 EBK 成效显著：2015 年公司获得沙特阿美批准供应商 资质认证，2022 年公司境外收入占比达到 24.53%，2023 年收购百年德国钢管 企业 EBK，9 月与阿布扎比国家石油公司签订总价约为 46 亿元人民币的管线钢 管供应合同，工期截止至 2025 年 9 月，将进一步提升海外业务占比。

携手供应商永兴材料，打造特种合金材料端第二增长曲线：合金子公司主要从事 核电、航空、高铁等领域用的耐蚀合金、高温合金和特种不锈钢的研发及生产， 2021 年净利润达 2331 万元，二期工程于 2022 年建成，配套特冶二期项目建设 进度为 25%，待全部投产后将助力公司在特种合金材料领域打造第二成长曲线。