达势股份研究报告：比萨外送专家，势能迈步向上.pdf

上传者：S***
时间：2024/01/22
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达势股份研究报告：比萨外送专家，势能迈步向上。我国比萨行业渗透率较成熟市场存在较大提升空间。据沙利文，22 年中国比萨店渗透率为 11.7 家/每百万人，日本和韩国分别达 29.5 家和 30 家。假设我国达到日韩渗透率均值，预计我国比萨店规模有望达 4.2 万间。主流消费群体代际更迭、互联网新渠道兴起驱动比萨业态从中高端家庭餐厅向大众快餐转身，数字化转型和下沉为两大发展机会点。沙利文预计 27 年中国比萨配送市场规模达 514 亿，23-27E CAGR18.7%，领跑比萨业均值（12.8%）。达美乐品牌年轻，以外送见长，符合行业发展趋势，份额有望进一步提升， 22 年市占率为 5.3%，较 17 年+3.7pct，位居行业第三，成长潜力充裕。

高效配送，高性价比产品，高品牌势能铸就长效竞争力

达势股份在产品、配送、系统和 UE 上形成鲜明的 4D 综合竞争优势：1）产品端比萨专家形象稳固，并保持高频本土化创新，口碑较优。2）70%自有骑手、智能选址和数字配送系统联动铸就“30 分钟必达”稳定外送优势。 3）私域流量积累和央厨建设为后续同店持续增长和门店扩张有效赋能。公司 22 年活跃会员数达 390 万，21-22 年 CAGR 为 36%。4）高效标准化的 UE 模型坪效领先同业。公司同店销售 19 年以来持续增长，20-22 年店均日销 CAGR 达 3.6%，1H23 店均日销高基数下同比+7.1%。单店销售增长撬动经营杠杆，1H23 门店端利润率达 13.5%，后续公司层面盈利拐点可期。倍道而进全国化扩张，中期开店空间有望翻倍达美乐品牌影响力辐射全球，在国内仍处于快速上升阶段，小店高效模型快速复制为扩张奠定坚实基础，后续伴随一线城市加密，进军潜力空白市场，我们预计中期展店空间有望至 2194 家，较 9M23 仍有 206%的拓店空间。