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2024消费春季展望：寻找韧性与增长。回顾 2023 年，在疫后复苏的大背景下，服务业（酒店、餐饮）出现 明显好转，商品销售表现稍弱，企业承压被动去库，以价换量特征 明显。2023 年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，我 国经济回升向好，各类场景类消费复苏带动下，服务业出现明显好转， 酒店 RevPAR 超过 2019 年同期；餐饮行业收入增速回升，线下堂食 逐步复苏。而商品销售表现稍弱，量成为驱动收入增长核心因素。2023 年 CPI 同比增速相对乏力，7 月年内首次出现负增长、10 月和 11 月 连续两月下跌，价格走弱导致居民购买预期降温、消费缩减，供给端 企业产品积压与库存增加，迫使企业降价出售、以价换量特征明显。

展望 2024 年，消费复苏仍是行业主线，但行业间内部竞争或将更为 激烈，市场份额持续向头部企业集中。中央经济工作会议定调全年 经济形势，2024 年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。对消费 行业而言，一揽子促消费政策正在落地（鼓励汽车、家电等大宗消费， 培育壮大网络零售、直播电商、即时零售等新型消费等），整体消费 市场有望企稳复苏。但从竞争格局而言，当经济内生增长处于平稳阶 段，新兴企业成长性有限，而龙头企业在经营和财务上的资源优势得 以充分施展。预计 2024 年消费品企业整合趋势会愈加明显，腰部以 下企业加速退出，市场份额进一步向头部企业集中。

重点关注四条投资主线：①低估值蓝筹股（消费板块股价持续调整， 部分优质个股处于明显的超跌状态，呈现典型的“低估值+高分红” 特征，防御属性和投资价值凸显）；②经济周期弱相关的优质成长股 （需求刚性或可以依靠渠道扩张、品类扩张实现超越行业平均水平的 快速成长，发展前景广阔、业绩弹性更高）；③平价消费崛起（当经 济内生增长处于平稳阶段后，居民对高性价比的商品和服务会产生更 多需求，理性消费、平价消费逐渐崛起）；④国产品牌出海（随着国 内制造产业多年的经验和技术积累，中国消费品的产品设计和质量持 续提升，在全球范围内已具备较强的产品竞争力）。