恒帅股份研究报告：汽车微电机自主龙头，拓展ADAS智能清洗业务.pdf

恒帅股份研究报告：汽车微电机自主龙头，拓展ADAS智能清洗业务。汽车清洗部件全球细分龙头，传统及新兴业务齐头并进。公司深耕汽车微 电机赛道多年，早期由汽车清洗部件起家，近年来产品矩阵不断丰富，产 能持续扩充。当前电机产品涵盖车门电机、清洗电机、风扇电机等，纵向 已拓展至清洗系统总成环节，进入传统合资、强势自主及头部新势力直供 体系，并通过海外头部 Tier 1 向全球整车品牌进行配套，目前已成为全球 清洗泵细分市场隐形冠军，市占率超 25%。此外，公司基于技术同源性， 横向扩充热管理系统中的冷却歧管、电子水泵等产品，并绑定拓普、三花 等优质客户，处快速增长通道中，贡献业绩增量。

汽车微电机市场空间大，公司聚焦“四门两盖”增量部件环节。汽车为微 电机主要需求来源之一，电动化、智能化行业趋势带来座舱、车身、底盘 等新增部件需求，可应用领域持续扩容，并在装配数量更多的中高端车型 拉动下，市场需求持续增长。根据我们测算，2028 年中国车用微电机行 业空间有望增长至 540 亿元，2023-28 年 CAGR 达 8.6%。中国汽车微电 机企业成立相对较晚，营收体量小，相比海外巨头仍有较大成长空间。公 司目前专注于“四门两盖”及清洗电机细分领域，电动化渗透率低，成长 空间大，参与者有限。公司绑定下游核心客户，通过平台化生产实现优于 行业的成本控制能力，并前瞻布局谐波磁场电机技术，份额有望持续提升。

高阶智能驾驶催生 ADAS 智能清洗需求，公司产业化进度领先。现阶段， 高级别自动驾驶已逐渐成为车企领先的竞争力抓手，L2+级智能驾驶加速 渗透，推动单车 ADAS 感知硬件如摄像头、激光雷达等搭载数量持续提升。 由于 ADAS 感知硬件多部署于车身外部，易受污渍遮盖而产生安全隐患， 从而带来了 ADAS 智能清洗系统增量需求。目前多数 ADAS 硬件龙头已推 出相应产品，产业化进度不断加速。公司基于传统清洗系统业务优势，前 瞻研发了自主感知清洗系统，目前已进入路试阶段，逐步将进入定点环节， 产业化落地进度处行业领先水平，有望成为公司中长期又一增长引擎。