比亚迪研究报告：升级换代提升产品力，规模优势铸就护城河.pdf

上传者：S***
时间：2024/01/30
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比亚迪研究报告：升级换代提升产品力，规模优势铸就护城河。公司依靠技术优势与成本优势，2023 年实现新能源车销量 302 万，成为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面，公司凭借 DMI/DMP 混动架构与 DMO 混动越野平台，纯电专属平台 e3.0 以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面，公司不仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本，更重要的是规模优势带来的降本效应。公司目前销量规模处于马克西-西尔伯斯通曲线最小有效规模的左侧，单车成本约 12.2 万/辆，后续产销规模提升的过程中，单车成本预计将继续下降，相应地单车净利将呈现非线性增长。

深厚的降价空间与产品力优势，助力基本盘销量稳中有升

（0-10]万价格区间，公司去年销量规模达 22.5 万，占新能源市场份额 19%，终端市场份额 9%。后续受益于该价格带新能源渗透率的提升，海鸥车型销量扩容预计将提升公司在该价格带的份额。(10-20]万价格区间是公司销量基本盘，规模效应赋予公司定价权优势。在行业价格战内卷背景下，公司能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额，降价同时最大限度地保证公司利润。(20-30]万价格区间是比亚迪销量次多的价格带，也是增量空间较大的价格带。短期来看，受益于该价格带合资品牌份额萎缩，自主品牌销量扩容，作为自主龙头公司在该价格带的市占率预计小幅提升。

高端品牌形象初步确立，产品矩阵不断补位

公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三足鼎立的高端格局。(30-50] 万价格区间，后续依赖腾势与方程豹产品矩阵的丰富，腾势 SUV 系列产品的平台升级，公司市占率预计进一步提升。(50-100] 万价格区间，公司布局较晚，目前尚没有售出车型，后续腾势与仰望品牌新车陆续上市，逐步补位该价格带，填补销量空白。(100+]万价格区间，公司布局仰望品牌，依靠超级技术实现百万豪华品牌的突破。去年 12 月仰望 U8 实现销售 1593 辆，位列百万新能源乘用车第一，豪华车销量实现突破。