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有友食品研究报告：泡卤凤爪行业龙头，大单品迈向全国化。近万亿规模休闲食品赛道广阔，休闲零食凤爪竞争格局一家独大。1、2022 年 国内休闲食品市场规模约 1.2万亿元，预计未来五年将保持平稳增长，具有一定 刚需属性。同时，国内休闲食品的人均消费量仅约 14kg，相较全球市场平均水 平 27kg仍有较大增长空间；在居民消费水平提高、健康化消费、场景多元化等 因素的推动下，休闲食品行业将保持较快增长。2、辣味休闲食品增速高于行业， 由于深受年轻消费者欢迎，16-21年我国辣味休闲食品零售额规模由 1139亿元 增长至 1729亿元，年复合增长率 8.7%。3、从整体竞争格局上看，我国休闲食 品行业因品类众多竞争分散；细分看休闲零食凤爪行业，有友长期位居第一梯 队，一家独大的竞争格局稳定。

产品矩阵丰富完备，大单品凤爪具备扩张成长性。1、公司深耕泡卤休闲食品行 业，已形成丰富的产品矩阵；非凤类产品收入占比四年提升 7%至 23%，整体收 入结构正持续优化。2、公司大单品凤爪二十余年来已积累起良好的品质及口碑 优势，虽 22年以来受制于原料价格攀升以及疫情影响消费力，短期量价有所承 压； 随着 24 年原料价格企稳回落叠加经济环境持续复苏，在辣味风潮席卷全 国的背景下，公司凤爪大单品具备对外扩张的成长性。

品宣投放逐步加码，省外扩张发力华东。1、过去公司，在销售费用投放相对谨 慎；随着公司逐步丰富品宣打法，有友品牌知名度将近一步提升。2、公司省外 扩张以华东为桥头堡，华东收入占比近年来快速提升，由 18 年 15%提升至 22 年 25%。公司设立上海有友，主要负责线上电商相关营销，并积极对接新零售、 量贩连锁等新兴渠道，华东有望成为公司收入增长新引擎。