吉祥航空研究报告：经营卓越造就超越行业回报.pdf

上传者：楚**
时间：2024/02/05
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吉祥航空研究报告：经营卓越造就超越行业回报。航空股或进入长周期配置时点。一方面，由于航空业 2023 年 Q4 经营数据的淡季特征，市场对航空股呈现悲观预期。淡旺季是航空业正常的周期波动，旺季有望迎来经营数据的改善；从长期看，中国人均乘机人次仍有较大提升空间，中国航空需求长期向好；另一方面，根据主要航空公司 2022 年报披露的飞机引进计划，我们判断民航业供给有望呈现连续 6 年的低增长，且 2017 年扩大航空票价市场化改革以来，部分航线的全票价有一定幅度提升，或已提高航空公司旺季的业绩弹性。

腹地经济优势显著的全服务民营航空公司。虽然双品牌经营，但公司主要利润来自定位为全服务航空的吉祥品牌。吉祥品牌以上海、南京作为主辅基地，辐射全国。上海、江苏的 GDP 和客运吞吐量均处于全国领先水平。

卓越经营能力以及成本管控优异造就高于行业 ROE 回报。吉祥航空通过高于行业的客座率和飞机日利用率，实现较高水平的资产周转率，通过成本管控实现低于行业水平的单位成本，获得高于行业水平的净利率，但在资产负债率方面处于行业较低水平。从杜邦分析来看，吉祥航空获得超越行业水平的 ROE 回报主要来自公司卓越的经营能力和优秀的成本管控能力。