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复合铜箔行业专题报告：产业化在即，挖掘确定性发力机遇。复合集流体“三明治”结构，兼具降本、安全、提效优势，助推传统 材料全面革新。复合集流体是一种由“金属-基膜-金属”制成的三明治结 构锂电池新技术，基膜采用PET/PP/PI等高分子材料，上下两面堆积金属 铝/铜，制成复合铝箔、复合铜箔后用于电池正、负极。由于传统箔材纯 金属的物化属性，导致其薄型化趋势下工艺端技术路径受阻，因此复合集 流体作为新产物应运而生。在商业化落地的过程中，复合集流体的优势被 逐渐放大，成为安全性及经济性兼具的优选材料。其中：1）负极-复合铜 箔（MC）：有效提升安全性，且在总成本和高质量密度方面相比复合铝箔 具备明显优势，理论单位成本有望较传统电解铜箔下降22%以上，商业化 价值确定性较强，可解决磷酸铁锂电池能量密度偏低的燃眉之急。2）正 极-复合铝箔（MA）：主打电池安全提升，但降本空间有限，理论量产成 本是传统铝箔的4倍以上，适用于偏高端或需提升安全性的应用场景，后 续建议持续关注生产成本及产业化的普及情况。

行业0-1突破在即，设备市场空间可观，重点关注工艺实施。从行业 发展阶段来看，当前处于大规模技术验证期，部分标杆企业如重庆金美 （中游膜材商）MC产品已量产下线。据我们测算，若2025年复合铜箔/复 合铝箔全球渗透率达到15%/4%，则可对应需求量28/12亿㎡,两年复合增速 为375%/235%。设备端，中性测算下，预计复合铜箔一步法、两步法、三 步法的市场空间分别为140/153/217亿元。

技术路线持续优化，PET+两步法暂为当前主流。区别于传统箔材制造 的底层逻辑，复合集流体采用镀膜新工艺。其中：1）复合铜箔（MC）仍 有路线之争，结合成本与效率考量，当前主要采用磁控溅射+水电镀两步 法。2）复合铝箔（MA）相对确定，采用一步蒸镀法，龙头企业已实现量 产。材料方面，PET为当前综合优选，PP虽受电池厂青睐，但产能约束及 附着力难题可能构成突破壁垒，竞争格局判断或将存在较大预期差。设备 端方面，电池加工环节新增超声波滚焊设备，需求明确；镀膜环节，国产 替代进程加速。2024年有望成为技术路线博弈的窗口期，预计产业化雏形 将至。