腾讯控股研究报告：核心业务壁垒深厚，AI+浪潮下商业化大有可为.pdf

上传者：U****
时间：2024/02/20
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腾讯控股研究报告：核心业务壁垒深厚，AI+浪潮下商业化大有可为。公司主营业务稳健，视频号、小程序等细分业务板块有望持续贡献边际增量， AI 赋能下广告等各业务条线效益显著提升，我们认为对于大模型的研发投入有望在未来成为业务发展的加速器，AI+时代下持续看好公司商业化变现能力。

AI 商业化征程正式开启。2023 年，国内外大模型应用百花齐放，腾讯混元大模型已在 2023 年首批通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案并正式面向公众开放，目前已接入公司多个产品及业务线测试。腾讯坐拥微信+QQ 流量池，在 B 端办公领域也具备多样化产品矩阵，我们认为随着混元大模型接入内部业务条线并对外开放，B 端及 C 端有望逐步推进商业化，为四大核心业务板块创造增量价值。

游戏业务：版号发放常态化下有望迎来新一轮产品周期。公司大 IP+大 DAU 产品基本盘稳固，2023 年版号发放常态化下新游储备逐步释放，12 月上线《元梦之星》，后续《DnF》等产品储备丰富，有望迎来新一轮产品周期。

社交网络业务：流量壁垒稳固，视频号活跃度持续上升。公司以强大的微信 +QQ 社交流量为基本盘，开拓视频号等细分领域新业务，我们认为视频号具备结合公域和私域流量的突出优势，后续有望持续发力直播带货。

网络广告业务：背靠微信强大生态，小游戏有望贡献新增量。微信生态产品是广告收入增长重点之一。公司广告业务增速 2023 年持续跑赢大盘，叠加视频号带来的广告增量，AI 赋能投放效率提升，长期商业化空间充足。

金融科技及企业服务业务：金融产品持续创新，AI 赋能云业务发展。金融科技方面，随着金融科技监管常态化，公司有望在合规且风险可控的前提下积极探索产品创新，例如微信分付。企业服务方面，腾讯云核心竞争力为 SaaS，包括企业微信、腾讯会议、腾讯文档在内的多个企业服务产品，未来有望继续加强 PaaS 和 SaaS 业务的投入，将自研产品作为新的战略方向部署。