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乔治白研究报告：职业装龙头，长期业绩有望保持稳健增长。公司是国内职业装领军企业。公司深耕职业装市场，职业装收入占公 司总营收 97%左右。公司形成校服定制、团队定制、高端定制的全覆 盖布局，品牌定位覆盖中端和高端、休闲到商务。公司上市以来实施现 金分红 10 次，近三年平均分红率 47.1%。公司预计 2023 年归母净利 润 1.7 亿元-2.1 亿元，同比增长 39.96%-72.89%，扣非归母净利润 1.6 亿元-2.0 亿元，同比增长 31.30%-64.12%。

职业装市场将稳定发展，校服行业迈入高速增长期。（1）职业装行业 预期稳定增长，市场份额趋向集中于头部品牌。我国市场规模超 3800 亿元，受需求增长和消费升级推动，行业保持高景气度和韧性。政企集 采政策支持龙头企业，预计提升行业集中度。2023Q1-3，乔治白职业 装归母净利润 1.24 亿元，同增 57.8%，超过 2019 年水平。（2）预计 校服行业保持快速发展，竞争格局相对分散。受益于高质量校服对低质 量校服的替代效应，校服行业仍将快速发展，校服行业具备 1190-1330 亿元的潜在空间。

看好公司长期业绩有望保持稳健增长。（1）公司职业装业务行业地位 稳固，竞争力强，有望受益集中度提升，保持快速增长。（2）公司战 略进军校服市场，设立子公司，校服业务营收稳定，利润空间增长大， 有望成新的利润增长点。（3）公司管理团队激励充分，2023 年股权激 励计划有望充分调动激励对象积极性。（4）回购彰显管理层信心，公 司于 2024 年 2 月发布公告，拟回购不少于 2.91%公司总股本的股份。