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长久物流研究报告：整车物流主业凸显韧性，布局新能源开花结果。公司成立于 2003 年 9 月 10 日，是第一家在上交所主板上市的第三方 汽车物流企业。2022 年，公司业务划分发生口径调整，目前的业务布 局主要分为整车业务、国际业务和新能源业务，经过调整后公司业务 分类较为聚焦；同时，公司新设“新能源事业部”并完成了业务团队 与研发团队的搭建，且开始承接动力电池及相关化学品的运输工作， 并着手搭建动力电池回收渠道。

依托于汽车行业，汽车物流需求逐渐回暖，传统主业有望持续修复

2023年我国汽车行业运行持续保持着向上恢复的态势，我们认为，新 能源汽车和汽车出口的良好表现将有效的拉动汽车市场的增长，而汽 车物流运输需求也将同比提升。同时，鉴于汽车行业的不断发展以及 日益成熟的汽车生产厂商物流管理规模，将物流外包给第三方汽车已 经成为了汽车物流行业发展的必然趋势。

传统主业方面：①整车业务作为公司核心业务，2022年整车运输及配 套业务分别占总收入的77.0%及4.4%。公司采用经营合伙人与社会运 力相结合的模式，形成了“大网络+小车队”的运营特点，既有利于公 司进行运力资源调配以此来提高运输效率、降低运输成本，更有利于 进一步推动行业整合。我们认为，公司多年深耕汽车物流行业，积累 了丰富的公路运输经验，且拥有十余年的水运和铁路运输业务的操作 管理经验，具备较强的公铁水多式联运的运输能力和成本管控能力。 ②国际业务主要依托于中欧班列及国际海运运力（滚装船），2022年 毛利率实现由负转正，从2021年的-12.9%大幅提升至13.9%，主要由 于毛利较高的国际整车运输业务量有所提升。公司于2020年购入国际 海运滚装船“久洋吉”号，并于2023年10月购入7000车大型滚装船 “久洋兴”轮。我们认为，“久洋兴”轮的投运将大幅提升公司海运运 力，为公司国际业务打开增长空间。