华润万象生活研究报告：奋楫笃行，万象生长.pdf

上传者：小**
时间：2024/02/23
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华润万象生活研究报告：奋楫笃行，万象生长。领先的物业管理及商业运营服务供应商。公司于 20 年 12 月分拆赴港上市，控股股东为华润置地（持有股份 73.72%）。23H1 公司员工持股比例 0.10%。公司“住宅服务+商管运营”双轮业务驱动，23H1 营收 67.9 亿元，同比+29%；其中住宅：商业营收比例 66%：34%；23H1 毛利润 22.5 亿元，同比+35%，其中住宅：商业毛利 40%：60%。23 H1 归母净利润 14.2 亿元，同比+36.5%。

住宅物业：23-25 年预期年净增中枢规模在 0.7 亿方。住宅物业分基础物管、业主增值及非业主增值三大业务，其中基础物管占住宅物业收入超 70%。23H1 住宅物业在管面积 3.1 亿方，净增规模 0.3 亿方，较 22 年末在管面积增速为 12%。23-25 年预期年净增中枢规模在 0.7 亿方，对应可带动在管面积在 25 年达到近 5 亿方的体量，预期 23-25 在管面积 3 年 CAGR 可达到 20%。

商业物业：运营质量更能代表话语权。(1)万象商场运营收费模式一般为营业收入的 4%+经营利润的 8%，平均抽佣率~9.2%，收费模式及抽佣率在业内具备竞争优势。(2)23H1 万象系所管理商场零售额排名当地第一项目数达到 37 个(22 年 33 个),占总项目数 42%，排名当地前三项目数 74 个(22 年 69 个)，占总项目数 84%；运营质量稳步提升。