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乖宝宠物研究报告：持“宠”而骄，拥“宝”未来。乖宝宠物：聚焦自有品牌发展的国产宠物食品龙头。公司成立于 2006 年，起初主要为美国品牌做宠物零食代工。2013 年创建自有品牌“麦富 迪”，从宠物零食切入，逐步覆盖宠物主粮、宠物保健品。凭借积累的技 术研发与质量管控优势，公司产品矩阵不断完善，产品力不断增强。同 时，公司善于洞察行业趋势，把握住了宠物食品行业线上发展的红利。经 过多年的发展，以“麦富迪”为代表的自有品牌销售业务在国内市场取得 了快速发展。2022 年自有品牌销售收入合计达 20.46 亿元，2020-2022 年 均复合增速高达 43.53%。2021 年，公司推出“弗列加特”系列，并通过 收购海外品牌“歪小尾”，持续进行产品高端化升级。 宠物食品行业

市场规模：“量”增“价”涨，宠物食品行业长坡厚 雪。由于人口结构变化（单身经济、银发经济），宠物数量快速增长带来 宠物食品需求的快速放量，而宠物拟人化、养宠精细化带来了单宠食品消 费额的上升。“量”增“价”涨，宠物食品规模进一步扩大。根据欧睿数 据，2017-2022 年中国宠物食品行业市场规模由 208.7 亿元增长至 487.2 亿元，CAGR 达 18.5%

供给端：行业集中度较低，国产替代正当时。根 据欧睿数据，2022 年中国宠物食品品牌 CR5 仅为 17.1%，远低于美国、日 本等成熟市场。近年来，随着国产品牌产品力的持续提升以及对电商渠道 的把控，宠物食品行业国产替代趋势显著，海外品牌在中端领域份额持续 下降。

未来趋势：产品高端化、流量分散化、品牌矩阵形成。产品端： 对标婴幼儿奶粉与海外宠食市场，中国宠物食品行业将朝着精细化、高端 化、品质化方向发展。渠道端：随着互联网各大电商普及率的提升，未来 以电商为代表的渠道红利将逐渐减弱。线上线下全渠道覆盖将成为宠物食 品品牌发展的大趋势。品牌端：通过复盘海外宠食龙头玛氏与伊纳宝的发 展历程，我们认为未来具有自有品牌、强品牌矩阵运营能力、产业链延申 潜力的企业将拔得头筹。 品牌力、产品力、渠道力三大核心竞争力共筑公司护城河。 产品为本：凭借较为突出的产品研发优势、生产工艺优势和质量管控优 势，公司相继开发出双拼粮、益生菌、霸弗等系列爆品。通过细分门类差 异化产品打造，公司在产品端优势显著。此外，公司建造了一条个性化定 制 MES 智能柔性生产线，开展宠物食品定制化业务，是国内为数不多可进 行宠食定制的企业。 渠道为根：公司凭借敏锐的嗅觉，较早切入线上渠道，抢占电商红利，根 据 2023 年双 11 数据，麦富迪销售额天猫、抖音排行榜第一，京东排行榜 第二，显著领先其他品牌。此外，公司还积极布局线下渠道，在优化经销 商结构同时，持续提升线下市场覆盖率，努力向低线城市渗透，实现全渠 道覆盖。 品牌为魂：凭借对产品和渠道的精准把控，公司自有品牌的知名度和美誉 度持续提升。麦富迪市占率已从 2017 年的 2.6%提升至 2022 年的 4.8%， 稳居国产品牌第一位。同时，公司毛利领先同行，具备较强的盈利能力， 品牌价值已为产品带来了一定的溢价能力。品牌运营优势：公司开启泛娱乐化营销先河，是国内最早聘请代言人和植入综艺的宠物食品企业。通过泛娱乐化营销、线上推广等方式，打开知名 度。在此基础上，公司逐渐发力消费者教育，通过普及专业养宠知识等方 式，进一步实现对消费者心智的占领。 供应链优势

生产端：公司地处农畜产品生产大省，在获取宠物食品原 材料方面具有成本优势，同时坚持全球优质原材料采购战略，食材选自全 球 9 大天然产地，保证宠物食品的品质和安全。此外，通过在泰国建设生 产基地，有效的降低了贸易摩擦可能带来的风险。

库存管理与配送端： 建立了数字化供应链，通过数据分析和快速诊断决策实现更高效的生产管 理、质量控制和物流配送，保证了产品在市场上的安全与可靠性。