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沃尔德研究报告：超硬刀具壁垒稳固，新型刀具打开新空间。沃尔德是国内领先的超硬刀具方案解决商。公司主要产品为超 硬刀具、硬质合金刀具及超硬复合材料，优势产品为 PCD 及 PCBN 超硬刀具，主要下游为汽车、零部件、模具及 3C 领域。近年来受 益于行业需求回升及产品升级，公司业绩稳步增长。2022 年公司 营收 4.14 亿元，同增 26.99%；净利润 0.62 亿元，同增 13.39%。 据公司业绩快报，2023 年公司预计实现收入 6.03 亿元，同增 45.52%；预计实现归母净利润 1.01 亿元，同增 61.37%。

沃尔德在超硬领域深耕多年，超硬新品及硬质合金拓展新领域。 公司产品主要为超硬刀具、硬质合金刀具、超硬复合材料三大板 块。其中超硬刀具 2022 年营收为 3.25 亿元，占比 78.45%，主要 应用于电子产品玻璃面板切割、汽车摩托车、能源行业、机床及 模具等领域的精密部件切削；硬质合金刀具实现营收 0.4 亿元， 占比 9%（2023 年鑫金泉全年并表占比将提升），主要用于 3C 领域 如智能手机中框，智能手表壳体的加工；超硬材料营收 0.5 亿元， 占比为 11%。我们认为沃尔德的核心看点主要为钛合金加工刀具、 新型超硬加工刀具以及金刚石材料应用几个方向。

钛合金材料应用带来新型铣刀需求，鑫金泉承接产业趋势。2022 年沃尔德收购精密刀具厂商鑫金泉。技术层：鑫金泉具备钛合金 加工能力，产品包括硬质合金刀具、单晶/聚晶金刚石(MCD/PCD) 刀具及聚晶立方氮化硼(PCBN)刀具，主要应用于 3C 精密部件、航 空航天等领域。产能水平：鑫金泉产能持续拓建，2024 年 Q1 鑫 金泉惠州新基地有望投产，整刀产能将由年化 200 万支提升至 300 万支。盈利能力：鑫金泉盈利能力良好，净利率较为稳定，已连 续两年完成业绩承诺。产业趋势：2023 年 Q3 多家手机品牌开始 应用钛合金材料，新型铣刀的需求正逐步提升，鑫金泉将承接钛 合金刀具新机遇，为沃尔德创造收入增量。

人型机器人有望拉升滚珠丝杠市场空间，沃尔德丝杠旋风铣刀 片迎来发展机遇。滚珠丝杠是精密机械中常用的传动元件，螺纹 旋风铣是一种高效率、高精度的滚珠丝杠生产加工技术，旋风铣 需要使用到旋风铣超硬刀片。沃尔德于 2023 年推出滚珠丝杠加工 用的 PCBN 旋铣刀片，目前已经在多个客户实现批量供应，目前公 司正在开发滚珠丝杠螺母的加工及行星滚柱丝杠铣削加工的相关 刀具，产品矩阵进一步扩大。公司滚珠丝杠旋风铣产品的推出， 得益于公司敏捷的市场响应机制以及在传统超硬刀具领域积累的 技术经验。随着人形机器人相关技术及产品的兴起，我们认为滚 珠丝杠的总体需求将增加，公司的旋风铣系列产品有望获得更大 市场空间。