鼎智科技分析报告：微特电机“小巨人”蓄势待发，把握机器人产业机遇.pdf

鼎智科技分析报告：微特电机“小巨人”蓄势待发，把握机器人产业机遇。微特电机“小巨人”，深耕行业十五载。公司是以微特电机为主的定制化精密运 动控制解决方案提供商，主要产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、 音圈电机等。公司产品主要应用于医疗器械及工业自动化领域，2022 年营收占 比分别为 62%和 36%。公司 2023 年前三季度营收 2.38 亿元（yoy-7.51%）， 归母净利润 0.67 亿元（yoy-20.38%）。公司盈利能力优异，2019 年以来毛利 率均超 50%，2023 年前三季度毛利率为 52.86%，净利率为 28.31%。

微特电机市场空间广阔，人形机器人浪潮来临。微特电机市场规模稳步增长，根 据 Allied Market Research，2022 年全球微特电机市场规模为 359 亿美元，2030 年预计达 561 亿美元。微特电机产品种类众多，应用场景多元。医疗器械及工 业自动化等行业发展如火如荼，中高端领域有较强的国产化需求。Tesla Bot “Optimus”快速迭代，人形机器人产业化浪潮来临。人形机器人关节成本较高， 零部件为量产的关键，能生产电机、减速器、行星滚柱丝杆等技术壁垒高、价值 量高的零部件国内厂商有望充分受益这一行业机遇。

产品定制化附加值高，客户资源丰富打造完整产品矩阵。公司积极满足客户定制 化需求，聚焦中高端市场，产品附加值高。线性执行器和音圈电机 2023H1 实现 营收 0.76 和 0.63 亿元，营收贡献为 39%和 32%。公司的线性执行器拥有三大 核心技术，且拥有稀缺的丝杠、螺母自制能力，竞争优势突出，议价能力强， 2023H1 毛利率达 66.27%。公司蓄势待发迎接机器人产业化浪潮，积极推动应 用于机器人的滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱的研发及应用。 在医疗器械方面，2023 年上半年公司主要用于呼吸机的音圈电机实现国产替代 并批量生产，2023H1 实现营收 6,274 万元，同比增长 2480%，成为又一增长 极。公司与迈瑞医疗、深圳新产业、美国 IDEXX、美国 Adaptas、韩国三星等众 多海内外优质客户建立稳定的客户关系，其中公司与英国GEE PLUS各占约 50% 的迈瑞医疗供应比例。随着募投项目产能建设的逐步完成，公司柔性化生产的优 势将会进一步体现。