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四方光电研究报告：气体传感器龙头企业，车载及热失控打造成长潜力。气体传感器龙头企业，“1+4”战略巩固拓展齐头并进。四方光电股份有 限公司是一家从事智能气体传感器和高端气体分析仪器的科创板上市企 业，2003 年成立于武汉光谷，已经积累了包括光学、超声波、MEMS 金 属氧化物半导体（MOX）、电化学、陶瓷厚膜工艺高温固体电解质等原理 的气体传感技术，拥有 140 余项国内外专利，产品广泛应用于空气品质、 环境监测、工业过程、安全监测、健康医疗、智慧计量等领域。公司业绩 态势良好，营收稳步增长，2023 年前三季度公司实现营收 4.52 亿元，同 比增长 13.8%。产品结构调整持续，公司坚持高毛利战略，布局高毛利产 品，2023 年前三季度公司毛利率为 44.7%，较上年同期提升 1.02pct。公 司围绕气体传感器、气体分析仪器两大类产业生态，产品结构多样，应用 场景丰富，下游覆盖家电、汽车、医疗等广泛领域。依托技术平台和产品 组合优势，大客户和国际化战略助力客户开拓。公司目前股权结构集中稳 定，2023 年实施股权激励彰显成长信心，目前募投项目有序推进，现有业 务有望迎来拓展和深化。

空气品质领域：家电复苏带动需求回暖，下游应用场景丰富潜力释放。 随着社会经济的快速发展及生活水平的不断提高，人们对室内、汽车座 舱、室外空气质量提出更高的要求。公司的空气品质产品主要包括红外 CO2 气体传感器、粉尘传感器和电化学甲醛传感器，这些产品基于公司核 心技术热电堆红外气体传感技术、粉尘传感技术及电化学甲醛传感技术。 公司空气品质领域产品类型丰富，提供新风控制器、CO2 变送器、空气质 量检测仪等产品，下游应用领域应用至智能化的新风系统、空气净化器、 吸尘器/洗地机、油烟机、壁挂炉、空调等，公司空气品质产品营收从 2017 年到 2021 年实现高速增长，2022 年以来受到地产下行影响营收承 压，我们认为未来随着房地产市场企稳，叠加公司持续拓展下游应用场 景、提升单位价值和行业竞争门槛，有望在空气品质领域实现销量回升。

车载领域：气体传感器需求提升，热失控传感器空间广阔。汽车座舱是 与驾乘人员直接接触的空间，车内环境成为影响乘坐体验的重要因素，搭 载汽车舒适系统成为车企寻求差异化、品牌化发展重点布局的领域，受益 于国家标准规范的推出实施，储能电池热失控传感器业务也将迎来新的增 长需求。目前公司车载传感器项目定点数量达 2400 余万个，订单转化有 望带来稳定可靠业绩增长，2022 年公司已定点车载传感器项目已于当年逐 步进入量产期，当年车载传感器业务销售收入同比增长 118.38%。

医疗领域：政策带动市场需求扩大，产品线完善持续拓展市场。医疗改 革与肺功能认知提升，有望带动医疗气体传感器市场需求逐步提升。目前 公司产品线较为完善，医疗健康气体传感器销售收入保持稳定，2023 年前 三季度受“新冠”二阳以及医疗保健产品消费升级等因素的影响，以超声 波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长 178.06%。