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卓胜微研究报告：卓然创新无止境，胜绝射频赢未来，拓千亿PAMID市场。卓胜微：深耕射频领域十余年，农村包围城市，市占率 5%位居全球第六、国内第一。 公司成立于 2006 年，2012 年起从手机电视芯片向射频基础产品开关和 LNA 转型， 并成功进入三星及米 OV 等安卓厂商供应链。2019 年至今公司强势进攻射频中高端产 品，接收端模组市占率逐步提升，发力射频顶端产品滤波器和发射端 PAMiD模组。2022 年公司总营收 36.77 亿元，毛利率 53%，其中射频分立器件营收 24.91 亿元，营收占 比 68%，射频模组营收 11.19 亿元，营收占比 30%。

竞争优势：核心团队坚持正面突破，射频产品覆盖度国内第一，获三星及米 OV青睐。 公司核心团队毕业于清北且产业背景深厚，在“从原理起步，从零正面突破”的研发 理念下，公司射频前端产品覆盖度为国内第一，正蓄力布局高端 PAMiD 模组追赶国际 龙头。基于研发能力和产品优势，公司主要客户涵盖三星及米 OV 等主流安卓厂商。

行业beta1：5G 射频前端量价齐升，预计 28 年射频市场超 250 亿美元。 5G 手机换机潮持续，Yole 预计全球 5G 手机渗透率将从 2022 年的 49%大幅提升至 2028 年的 82%，出货量从 6.03 亿部增长至 11.16 亿部。同时由于 5G 手机覆盖频段 数显著增长，5G 手机单机射频价值量较 4G 翻倍增长至 20~30 美元/部。综合看，全 球射频前端芯片市场规模预计将从 2022 年的 192 亿美元增长至 269 亿美元。

行业beta2：高集成 Phase 7 Lite 时代，单机 PAMiD 价值量可达 11 美元。 5G 射频前端需求量激增，射频模组应运而生，高集成射频解决方案已演进到 Phase 7 Lite（LNA+PAMiD）。据统计，目前单部 5G 手机中 PAMiD 价值量可达 11.45 美元， 平均价值量约 6.71 美元，预计 2028 年全球 PA 模组市场将增长至 121.58 亿美元，其 中，L-PAMiD 模组市场规模 111.75 亿美元，占 PA 模组市场的 91.91%。

个股alpha：芯卓全面进入规模量产，高端 POI MAX-SAW 或是更优解。 当前决定 PAMiD 性能优劣的滤波器市场被村田/高通/Qorvo/博通瓜分，CR4 达 86%， 且均采用 IDM 模式，其他射频厂商难以获得代工产能。卓胜微选择自建芯卓滤波器产 线，截至 2022 末产线已全面进入规模量产，且截至 2023H1 已具备规模量产自有品 牌 MAX-SAW 的能力（采用 POI 衬底，性能在 sub-3GHz 以下可达 BAW/FBAR 水平）。 因此公司有望率先成为国内 PAMiD 全国产化的龙头之一，享受高价值量 PAMiD 市场。