沪光股份研究报告：线束行业空间与壁垒双提升，国产龙头业绩现拐点.pdf

沪光股份研究报告：线束行业空间与壁垒双提升，国产龙头业绩现拐点。沪光股份是国产线束总成龙头，深耕线束行业 26 年，产品为全种类汽车线束。 公司与大众汽车集团合作紧密，与江淮等大型整车厂长期合作。近年来获奔驰等 国际知名品牌，及赛力斯、理想汽车等国产新锐客户多个项目的定点和量产。 2015-2022 年，公司营收 CAGR 达 18% 。2022 年，公司国内市场份额约 4%。

汽车智能化、轻量化、高压化、国产化致空间与壁垒双提升，龙头充分受益

1）智能化致市场规模高增：汽车向电动化、智能化持续进展，预计新能源车用 线束价值量相比燃油车翻倍，传感器装车数量 2023 年相比 2020 年翻倍，汽 车线束市场规模有望持续增长至 2025 年接近 1500 亿元。 2）公司引领线束轻量化：铝导线技术是汽车轻量化下必然的技术路线，公司已 率先取得突破并批量交付，有望借此扩大市场份额。 3）汽车高压化利好高品质龙头：800V 平台对高压线束提出了更高的质量门槛要 求，公司品质领先，占得市场先机，市场份额有望扩大。 4）国产替代持续演进：全球线束市场外资 5 巨头份额超 80%，国产替代演进持 续利好国产线束龙头。

标杆新能源客户持续放量，业绩拐点显现

1）营收拐点：公司近年来着力开拓新能源客户，取得理想、赛力斯、T 客户等 多个热门新能源车型定点，供应赛力斯问界 M5、M7、M9 等多款新锐车 型。随着下游客户销售放量，公司营收快速增长，业绩拐点显现。 2）利润拐点：2020-2021 年，原材料价格波动等因素致利润率下降，2021 年公 司亏损约 100 万元。2022 年扭亏，公司利润率和 ROE 探底回升。2023 年公 司毛利率持续改善，前 3 季度实现毛利率 11.78%，同比增加 0.94pct。