安利股份研究报告：老树开新花，新产品与新需求助力公司二次成长.pdf

上传者：A*****
时间：2024/03/06
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安利股份研究报告：老树开新花，新产品与新需求助力公司二次成长。供给端，国内 PU 合成革行业竞争格局分散，目前行业内规上企业有 500 多家，且多以小企业为主，低端市场充分竞争，产品同质化严重。未来伴随行业竞争的逐步加剧，落后的中小企业产能或将持续出清，龙头企业有望进一步增强定价能力、享受品牌溢价。需求端，合成革下游需求以鞋材、服装及家具箱包为主。展望 2024 年，尽管沙发家居需求或受地产竣工端表现不佳有所拖累，但伴随下游库存的逐步去化，功能鞋材需求有望迎来边际改善。另外，以汽车、电子产品、体育装备与工程装饰等新兴高端领域需求正在加速释放，未来有望为 PU 合成革贡献重要的需求增量。其中，根据我们的测算，在保守与乐观的情形下，2030 年国内新能源汽车用 PU 合成革市场规模分别可达到 24、160 亿元。

安利股份：多举措构筑竞争优势，新产品与新需求助力公司二次成长

成本端，公司 PU 合成革产能位居行业前列，具备显著的规模优势，且子公司自供原料 PU 树脂，进一步降低生产成本。客户端，公司坚持做大做强功能鞋材、沙发家居两大优势品类，积极培育电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰四项新兴品类，并在此过程中积累了大量优质客户。其中，在汽车领域，公司是丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，获得部分定点项目并量产。技术端，公司积极布局生态功能性、水性、无溶剂聚氨酯合成革等新工艺、新技术，以及 TPU 等新产品，未来有望为公司贡献关键的业绩增量。