招商南油研究报告：成品油航运的弹性标的.pdf

上传者：K********
时间：2024/03/07
热度：324
0人点赞
举报

招商南油研究报告：成品油航运的弹性标的。成品油航运供求增速剪刀差叠加原油航运机会共振。由于船台瓶颈以及订单意愿不高冲击船队交付端，同时船舶老龄化以及环保新规对现存船队供给产生制约，全球成品油航运供给增速有望逐年降低；全球炼厂东移以及俄乌冲突带来的成品油贸易重构，成品油航运需求增速提升概率较大；从历史表现来看，成品油运价和原油运价具有方向的一致性，当前原油航运的供求也处于紧张状态；在自身供求增速剪刀差背景下，我们判断成品油运价有望与原油航运运价共振带来上涨。招商南油——全球中小型液货运输服务商，成品油船队占比突出。招商南油是一家定位为全球中小船型液货运输服务商的航运企业，聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等领域；油品运输是公司核心业务，主要由原油运输和成品油运输构成。根据公司官网披露信息，招商南油作为远东最大的 MR 内贸成品油船东，目前运营 28 艘 MR 船舶，合计 133.27 百万载重吨，在公司所有船队占比为 54.5%，占比较多。成品油运输板块有望贡献较大的业绩弹性。我们以公司官网披露的 28 艘船舶进行测算：MR 船日收益 TCE 每波动 1 万美元/天，对应公司 MR 船队净利润弹性为 5.75 亿元；若 MR 船日收益 TCE 每波动 2 万美元/天，对应公司 MR 船队净利润弹性为 11.49 亿元。