皇马科技研究报告：产品线拓展叠加技术平台升级，深耕特种表活前景可期.pdf

皇马科技研究报告：产品线拓展叠加技术平台升级，深耕特种表活前景可期。特种表面活性剂领跑者，产品持续优化驱动业绩增长。公司自 2003 年成 立以来一直专注特种表面活性剂的研发、生产和销售，经过多年发展，公 司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活 性剂龙头企业。公司一直秉承“大品种调结构、功能性小品种创盈利”的 经营策略，培育高毛利小品种持续增长牵引公司利润水平不断提升，随着 外部供需变化及内部供应链稳定，公司适时调整经营策略，全力聚焦高盈 利小品种产品，轻装上阵未来可期。

特种表活行业整体稳定增长，新应用领域不断拓展。表面活性剂是精细化 工重要产品，其中非离子表面活性剂是国内第一大表面活性剂品种，2022 年我国非离子表活产量占比达 50%，随着洗涤日化行业、纺织助剂和农 药、皮革等领域的发展，预计 2026 年中国非离子表面活性剂总产能将达 466.0 万吨/年。公司以板块模式大力发展各类主要属于非离子表面活性剂 的特种表面活性剂产品，持续拓展产品矩阵，目前已形成十七大板块产 品，培育、成长、成熟三大阶段产品有序布局，为公司中长期发展奠定坚 实基础。

技术平台持续升级，支撑发展长足动力。特种表面活性剂具备研发、生产 及设备三大壁垒。经过多年投入、积累及装备升级改造，公司已形成显著 的研发、生产和装备优势。同时，公司在已熟练掌握特种表面活性剂聚合 制备技术的基础上，持续升级技术平台，掌握关键小分子原料生产方法， 在压缩成本扩宽盈利空间的同时，亦能保障供应链的稳定。同时，通过打 造原料产品一体化，公司有望进一步拓展至要求更高的应用领域，有助于 公司不断丰富产品谱系，持续挖掘潜力市场，为公司可持续发展提供有力 支撑。

顺应需求拓展潜力产品，开眉客项目规划打开中长期成长空间。公司持续 优化产品结构，顺应下游需求，积极开拓聚醚胺、湿电子化学品、新能源 胶树脂等潜力产品，目前相关小品种产品产销形势较好，随着各下游领域 蓬勃发展，有望为公司成长注入新动力。同时，公司积极推进产能建设， “第三工厂”皇马开眉客年产 33 万吨高端功能新材料项目正在积极推进 中，随着高端产品的逐步放量，有望不断拉动公司业绩增长。此外，公司 依托联营企业中科亚安布局航空航天用聚酰亚胺产品，目前已具备工业化 大生产的技术条件，聚酰亚胺作为军民两用材料具备较高附加值，布局此 材料有助于公司优化产品结构，进一步提升盈利能力。