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世运电路研究报告：近四十年沉淀，造就PCB业务璀璨前景。重点布局汽车和风光储赛道的优质 PCB 公司。公司主营 PCB 产品广泛 应用于汽车电子、家电、工控、通信等领域。公司 2023 年前三季度，汽车和 风光储业务用 PCB 合计占总营收 61.20%。公司稳健经营近四十年，获得松 下、特斯拉、三菱、博世、戴森和新思等国际一线品牌厂商认证。公司近十 年连续实现营收稳健增长，2012-2022 年营收从 10.93 亿元增长至 44.32 亿 元，CAGR 达到 15.02%；2023 前三季度实现营收 33.49 亿元，同比+0.18%。

绑定新能源汽车龙头，为公司业绩提供支撑。公司自 2012 年拓展至新 能源汽车领域，研发成果涵盖新能源汽车的总控制系统用高精密 PCB、自动 驾驶 77GHz 毫米波雷达 PCB、4D 高精度毫米波雷达 PCB 及自动驾驶数据中 心服务器 PCB 等。公司在汽车 PCB 领域积累了众多优质客户如特斯拉/宝马/ 大众/保时捷/克莱斯勒/奔驰/小鹏/广汽/长城等。据公司公告，特斯拉自 2019 年已成为公司最大的汽车终端客户，2021 年公司与其签署了采购供应合约应 对其新工厂投产的配套供应。据乘联会，特斯拉汽车 2021 年与 2022 年销量 同比增速分别为 87.4%、40.4%，公司相关业务量与之匹配也保持高速成长。

风光储、服务器、机器人等方向引领公司迈向新台阶。公司在巩固优 势业务地位的同时大力拓展风光储以及服务器相关 PCB 产品，并已取得了较 好的进展。据公司公告，公司作为特斯拉主要 PCB 供应商，除为其提供新能 源车 PCB 产品外，基于技术同源发展进入其光伏、储能等新产品供应链。其 中针对客户海外储能供应在 2021Q4 已开始量产，目前稳定供应；也在与客 户上海储能工厂紧密对接，供应时间预计与客户的规划投产时间相同。