舜宇光学科技研究报告：全球光学龙头企业，车载光学与新兴光学打造新增长点.pdf

上传者：M*****
时间：2024/03/11
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舜宇光学科技研究报告：全球光学龙头企业，车载光学与新兴光学打造新增长点。公司是全球领先的综合光学零件及产品制造商。公司创立于 1984 年，主要产品包括光学零件、光电产品、光学仪器，覆盖手机、汽车、安防、显微仪器、机器人、AR/VR、工业检测、医疗检测八大板块。2022 年公司收入 331.97 亿元(YoY -11.47%)，归母净利润 24.08 亿元(YoY -51.73%)，主要受智能手机需求下降影响；毛利率、净利率分别为19.90%、7.25%，研发费用率达8.44%。

智能手机进入存量发展阶段，摄像头寻求差异化突破和创新。随着智能手机摄像头配置不断升级，多摄化和超高像素、玻塑混合、多透镜、潜望式成为升级的重要方向。据 TSR 数据，2021 年在全球智能手机镜头出货量中，公司占比 28.1%居世界第一。2022 年由于智能手机市场疲软，公司手机相关产品收入为 232.77 亿元，同比减少 21.35%；但在摄像头升级方面，公司 2 亿像素、8P 镜头、潜望 5 倍光学变焦模组等新品已陆续完成研发或量产。

自动驾驶技术推动车载业务发展，智能汽车拓展车载光学范畴。2022 年公司车载相关产品收入达 41.08 亿元，同比增长 38.74%。随着 ADAS 系统的普及及自动驾驶技术蓬勃发展，公司车载镜头出货量不断提高，2022 年同比增长 16.08%至 7891 万件，并且针对高像素、大光圈、玻塑混合等镜头或模组完成研发。激光雷达作为 ADAS 进阶的关键传感器预计未来高速增长，公司可提供多种光学解决方案。抬头显示上车提速，公司加快 HUD 产品布局。智能大灯是照明系统发展新趋势，公司提供核心光学零件、投影模组及解决方案。

AR/VR 行业发展迅速，市场前景广阔。据 Wellsenn XR 数据，预计未来 AR、 VR 出货量 2023-2027 年 CAGR 达 76.9%、53.7%。光学模组是 VR 设备的核心部件，2021 年全球 VR 光学市场规模达 4.2 亿元，预计 2021-2030 年 CAGR 将达 70.1%。2022 年公司 AR/VR 相关产品收入达 20.62 亿元，同比增长 53.32%，并且新一代 VR 空间定位镜头、Pancake 模块、双目显示模块等已实现量产。

深耕传统优势业务，新兴光学业务百花齐放。2022 年公司光学仪器收入 3.34 亿元，同比增长 22.08%；凭借国产替代及高端化趋势提速，公司显微仪器与智能装备协同创新发展。公司具备全球最大的玻璃球面镜片加工供应能力；安防监控镜头保持全球市场份额领先地位；机器人视觉布局识别与定位两大主线；公司在众多新兴光学业务中把握市场新机遇，巩固光学龙头地位。