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伟星新材研究报告：C端管材领跑者，踏准行业浪潮，变革铸就成长。C 端管材领军企业，在变革中成长。伟星新材是国内 PPR 管领军企业，自上市以来 坚持品牌化道路，“长期可持续发展”深植企业文化。回顾公司的发展历程，伟星的 成功离不开“有选择性的“踏准了三次行业变革的节点，当前，房地产链下行压力仍 在，公司在坚守经营质量的前提下，审时度势，深化“同心圆”战略，收购浙江可瑞， 开启“系统集成+服务”新模式，开启成长新曲线。

零售端护城河夯实，“同心圆”拓宽增长空间。伟星新材管材行业表现出色，得益于 对管材行业本身痛点的把握和管理层精准的战略定位。PPR 管材主要面向的零售渠 道是管材产业链中少数有议价弹性的节点，公司通过让利（“直营+扁平化”渠道模 式让利经销商）+服务（“星管家”）+品牌（品牌高端化路线）构建了深厚的护城 河。公司在原有渠道的基础上拓展品类，推进“同心圆”业务，并提出“系统集成+ 服务”的新战略，以隐蔽工程为核心，为客户提供模块化系统和前+中+后端全流程 服务。根据测算，假设 100 平米标准住宅全屋使用伟星管材客单价约 1000-2500 元， 若采用伟星“同心圆”产品，客单价区间可提升至 2653-8122 元（不包含净水机、 壁挂机）/24122 元（包含净水机、壁挂机），若加上系统集成，总价值量可接近 14 万元，增长天花板打开。

优先实现估值重塑，具备稀缺性，配置价值凸显。我们认为，此轮消费建材的大幅下 跌背后更深层次的原因是 B 端供应链生态的失效，过去牺牲现金流，以应收账款和 履约保证金换订单的模式风险敞口开始暴露，净利润和现金流不匹配的企业将进入机 构视角的审美劣势。我们判断，当前消费建材已正式进入新一轮的估值重塑阶段，正 由之前的 PE 定价往 DCF 定价切换，我们采用 DCF 估值法测算对当前伟星新材的定 价，以 WACC 为 10.34%假设测算可得，当前伟星新材市值的隐含永续增长率约为 5%，考虑伟星新材长期的稳健增长性，当前配置价值凸显，是建材行业稀缺的优先 实现估值重塑的企业。