恒帅股份研究报告：紧跟智能化，拓展微电机、ADAS清洗及热管理.pdf

恒帅股份研究报告：紧跟智能化，拓展微电机、ADAS清洗及热管理。公司最初以汽车清洗业务起家，并基于原有微电机技术，积极顺应汽车智 能化趋势形成丰富产品矩阵。公司纵向布局集成度更高的电机模块产品， 智驾发展下 ADAS 主动感知清洗业务，不断拓展公司微电机技术和流体 技术的新应用场景，同时掌握热管理冷却歧管的制造能力。其中清洗业务 和微电机业务作为两大核心业务，2022 年营收占比分别为 52.98%和 36.34%。

积极推动产业链一体化，拓展客户资源及产能布局

公司采取平台化产品战略，实现零部件标准化，同时前瞻布局电机核心 材料新兴磁性材料及谐波磁场电机技术，提高该产品自主、同步、试验 研发能力。公司积极拓展境内外客户资源，通过 tier1，tier2 向国内知名 整车厂/全球知名跨国汽车零部件供应商供应配套产品，如长城汽车、吉 利汽车、小鹏汽车/斯泰必鲁斯、庆博雨刮等。

微电机业务：顺应汽车智能化趋势，拓展车用微电机应用场景

智能化趋势催化车用微电机应用场景增量需求以提高整车的便利度、舒 适性及科技感。智能化配置正快速渗透，越来越多玩家积极布局微电机 在汽车中的应用场景，场景已拓展至门类、底盘、座椅、热系统及清洗 系统。公司已在车身“四门两盖”领域开发出诸多应用场景，并由单电 机向“电机+执行器”集成方向发展。我们测算，公司当前智能化配置类 微电机产品应用国内市场 2023 年规模为 9.86 亿元，未来 3 年复合增速 近 40%，同时受益于丰富的海内外客户，市场空间进一步扩容。

清洗业务：基于清洗系统，拓展海外布局&ADAS 自动感知清洗系统

清洗业务规模稳定增长，毛利修复，考虑到海外市场竞争环境较好，布 局清洗系统业务出海，在美国（装配为主）和泰国分别建设汽车零部件 生产基地。国内出台智能网联汽车准入和上路试点指南，有意加速 L3 级 别智能驾驶落地，智能驾驶传感器清洗系统将成为新的增长点。为了保 持自动驾驶的安全性，L3 级别以上的车对于摄像头、激光雷达保持洁净 提出了更高的需求。我们测算，智能清洗有望在 25 年随 L3 级别自动驾 驶法规落地而规模放量，并随自动驾驶逐步发展和安全标准日渐严苛而 空间扩容，在 L2+轻型车渗透率达到 40%时，智能清洗的全球市场规模 为 128 亿元。目前公司积极进行 ADAS 清洗产能建设布局，智能驾驶 辅助传感器清洗系统已经向部分客户小批量校样并进行路试。