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证券行业专题研究：印尼资本市场发展回顾与启示。印尼 2023 年 GDP 排名东南亚第 1、世界第 16，自 1980 年以来，除 1998 年亚洲金融危机和 2020 年新冠疫情影响外，实际 GDP 均实现正增长。1949 年印尼走向独立后发展引导型经济，但通胀加剧，未实现快速发展。1967 年苏哈托担任总统后实施开放性经济政策，利用外资力量与发展民族经济相 结合，改善出口结构。1997 年金融危机影响下，印尼货币大幅贬值、通胀 提升，政府积极采取措施应对危机，各项指标逐渐修复后制定长期发展计划 并寻求国际合作。2014 年佐科任职总统后大力吸引外资、发展基建、推动 工业化发展。当前印尼 GDP 结构中制造业占比最高，2023 年为 18.67%。

资本市场：波动驱动改革，监管逐步完善

印尼资本市场早期发展较为缓慢，1987 年之后发展逐步加快，1997 年末上 市公司数量 291 家，同年亚洲金融危机驱动印尼政府进行改革。2007 年雅 加达证券交易所和泗水证券交易所合并，并更名为印尼证券交易所（IDX）， 成为唯一一家证券交易所。2012 年印尼金融服务管理局（OJK）成立，资 本市场迈入统一监管。2013 年以来，印尼证券交易所持续完善交易规则， 放宽两融交易限制，引入 T+2 规则并推出多个指数，市场发展趋于成熟。 2023 年，OJK 发布《印尼资本市场发展路线 2023-2027》为资本市场发展 提供框架，将建立稳定和可持续增长的资本市场，推动印尼国民经济发展。

市场现状：四大上市板块，IPO 市场活跃

印尼证券化率水平较低，2022 年末为 46%。印尼证券交易所（IDX）分为 四大上市板块，针对不同类型企业提供融资平台。截至 2024 年 2 月末主板、 新经济板、发展板、加速板市值分别为 9886、159、1257、13 万亿印尼盾 （折合人民币约 4.54、0.07、0.6、0.006 万亿元）。分行业来看，金融、基 础设施、基础材料行业市值占比较高，2023 年末分别为 32%、16%、15%。 股票交易换手率相对较高，2023 年平均月度换手率为 21.47%；IPO 活动在 东盟国家中最为活跃，近年 IPO 规模高增，2023 年达 54.14 万亿印尼盾（折 合人民币约 245 亿元），同比+63%。

证券行业：经纪业务为主，外资深度参与

印尼证券行业尚处于发展早期，大部分券商以经纪业务收入为主，仅有少部 分券商参与资管和投资业务。经纪和投行业务集中度均较高，且外资券商参 与度高，2023 年股票成交额 TOP5 券商共有 4 家为外资背景，股票承销金 额中外资占比达 63%。Mandiri 证券为领先的本土券商，是印尼资产规模最 大的银行 Mandiri 银行的证券子公司，经纪和投行业务优势突出，股票交易 额和股权承销规模处行业前列。中资券商在印尼市场参与度也较高，银河- 联昌 2023 年股票成交额排名第 4，中信证券投行业务多个年份跻身前 5。