炼焦煤行业分析：供需关系或进一步收紧，多重因素对价格形成支撑.pdf

炼焦煤行业分析：供需关系或进一步收紧，多重因素对价格形成支撑。国内炼焦煤产量增长乏力，关税政策调整进口或有回落，供给总量整 体保持稳定。 （1）国内增产保供主要是提升动力煤产量，2023 年全年炼焦煤产量 4.9 亿吨，较去年减少 142 万吨，同比下降 0.29%，表明年产量或已见顶， 预计未来炼焦煤产量维持稳定。（2）炼焦煤进口格局持续调整，由过去的 “澳煤+蒙煤”向“蒙煤+俄煤”转变，预计未来在国内粗钢控产需求回落 和进出口关税调整以及贸易方式变化导致成本上升的双重压力下，炼焦煤 净进口量将逐步回落。

下游钢铁需求韧性充足，限产控产政策或将收紧并落实，炼焦煤需求 发生一定收缩。

（1）2023 年粗钢产量基本实现平控，彰显了政策控产限产的决心， 随着供给侧改革深入，预计控产政策将收紧落实以保障钢铁产业供需处于 动态平衡，粗钢产量进入峰值平台期，钢铁生产上有“顶”。（2）我国经 济持续向好发展，大规模设备更新和消费品以旧换新行动以及“三大工程” 等重要项目的推进将拉动下游行业需求，用钢需求稳固下有“底”。

炼焦煤供需或进一步收紧，库存低位叠加海外价格高企，多重因素对 炼焦煤价格形成支撑。

展望未来，我们认为从供需关系、库存水平和海外价格等方面均对炼 焦煤价格形成支撑。（1）供需方面，当前炼焦煤市场供需处于紧平衡，我 们预计未来供给端炼焦煤产量维持稳定，进口数量回落，需求随钢铁限产 控产的落实将有一定收缩，未来供需关系有望进一步收紧，或出现较小缺 口。（2）库存方面，当前炼焦煤库存仍处于历史较低水平，同时下游需求 韧性充足，在利好政策推动下下游需求或加速启动，预计 2024 年全年库存 水平较去年上移，目前较低的库存对炼焦煤价格起支撑作用。（3）海外方 面，以印度为代表的新兴发展国家钢铁产业持续发展，由于自身炼焦煤资 源禀赋不足且铁矿石资源富足，需要进口大量炼焦煤且对炼焦煤等原料价 格接受能力较强，推动海外炼焦煤价格高企，叠加我国与炼焦煤主要进口 来源国的关税调整变化，进口炼焦煤成本上升对国内炼焦煤价格形成支撑。