药明合联研究报告：风劲帆满立潮头，药明合联乘势而兴.pdf

上传者：老*
时间：2024/03/22
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药明合联研究报告：风劲帆满立潮头，药明合联乘势而兴。 ADC 药物有望引领精准化疗新时代，研发热推高 ADC CDMO 需求 2023 年已上市的 ADC 药物销售额突破百亿美元，其中有 6 款销售额超 10 亿美元的重磅炸弹药物。ADC 药物市场表现远超预期，有望吸引更多药企投入到 ADC 的研发浪潮中。 ADC 的研发和生产壁垒较高，约 70%—80%的 ADC 项目会外包给 CDMO 企业，远高于其他生物制剂 34%左右的外包率。较高的渗透率有望为相关的 CRDMO 企业带来新机遇。

药明合联在长三角建设充足产能，CDMO 出海具备前瞻性

中国药企拥有全球数量最多的 ADC 药物研发管线，2023 年国产 ADC 集体走向国际市场，有望突破国内市场的空间限制，刺激 ADC CDMO需求的爆发。长三角地区是ADC研发公司的聚集带，药明合联在长三角建设充沛产能，有利于为客户加快研发进度和降本增效。 CDMO 出海是大势所趋，药明合联为了应对产能激增的需求和规避供应链单一的风险，采取“全球双厂”的策略。药明合联在跨国药企亚太总部聚集地的新加坡建设产能，我们认为此举具备战略前瞻性。

药明合联一体化赋能的优势明显，业绩有望持续高增长

药明合联提供一体化研发生产服务，从 R+D+M 全面赋能客户，为 XDC 产业发展提供 WUXI XDC 方案，有效解决行业痛点，市场占有率不断增长：药明合联在全球的市场份额由 2020 年的 1.8%上升至 2021 年的 4.6%，2022 年进一步上升至 9.8%。国内外大多数 ADC 在研管线处于早期开发阶段，后续有望转化成优质的临床开发和商业化订单，这将推动 ADC CDMO 需求的提升。药明合联中国产能建设已完成、新加坡产能正在建设，有望随着产能的增加进一步扩大市场份额，从而持续推动业绩的强劲增长。