复星国际研究报告：多领域布局的家庭消费综合产业集团，创新与全球化驱动未来发展.pdf

复星国际研究报告：多领域布局的家庭消费综合产业集团，创新与全球化驱动未来发展。砥砺前行三十年，造就全球化、多领域布局的综合性产业集团。复星自成 立以来紧抓时代机遇，历经创业探索、国内扩张、全球化扩张、深化与聚 焦四阶段，现今以全球家庭客户为目标，深耕健康、快乐、富足、智造四 大业务板块。多元化布局营收稳健恢复，2022/23H1 实现收入 1753.93/970.65 亿元，同比增速 8.7%/10.9%，利润端疫后仍有待恢复， 23H1 归母净利润为 13.6 亿，融资能力逐步优化。

主营由四大板块构成:

1）快乐板块聚焦品牌消费和旅游文化，涉及豫园股份、复星旅文、复朗 集团等多个主体，2018-2022 年收入 CAGR 为+12.0%，2022 年及 2023H1 收 入 707.4/430.0 亿元，同比+6%/+34%。23H1 快乐板块收入占总板块比值为 44.3%。

2）健康板块覆盖制药、器械与诊断、健康服务及消费三大业务，全方位 满足家庭客户的医疗健康需求。营收从 2018 年 290 亿元增长至 2022 年 480 亿元，18-22 年复合增速为 13.3%，23H1 健康板块收入占总板块比值 为 24.6%。

3）富足板块分为保险和资管两大业务，23H1 合计对集团营收贡献 26.2%，利润贡献 15%，23H1 保险业务归母 7.5 亿元，2022 年已出售多家 保险公司股权持续瘦身，资管归母净利润为-5.5 亿元；23H1 富足板块收 入占总板块比为 26%，其中保险收入占比 19%，资管收入占比 7.2%。

4）智造板块聚焦矿产油气资源和智能制造两大领域，并在此基础上积极 拓展高科技外延产业。2023H1，智造板块的收入为 54.60 亿元，同比增长 6.5%；归属于母公司股东利润为 1.18 亿元，同比下降 88.6%。23H1 智造 板块收入占总板块比为 5.6%。

我们认为复星核心竞争力在于：1）多年来优选赛道抗周期能力强，全球 化布局相互赋能，分散单一经营风险，近年瘦身聚焦大健康大消费主业融 资能力优化；2）打造 FC2M 生态圈协同共振，M 端在医药器械、健康服 务、康复养老、金融理财、时尚文娱等多个领域落地，各领域相互赋能协 同共振，C 端客户群体不断扩大;3）坚持科创引领长期发展，在健康、快 乐、富足等多领域成果显著，截至 2022 年末，授权发明专利 1771 项，全 球科创中心超过 10 个。