特斯拉及造车新势力年报分析：特斯拉稳健增长，新势力增速分化.pdf

特斯拉及造车新势力年报分析：特斯拉稳健增长，新势力增速分化。特斯拉 Q4 单车毛利趋稳，24 年销量增速预期下调。特斯拉 23Q4 营收 252 亿美元，同环比+3%/+8%，毛利率 17.63%，同环比-6.3pct/-0.3pct； 非GAAP净利润24.9亿美元，同环比-40%/+7%，非GAAP净利率9.87%； 此外 23Q4 确认 59 亿美元一次性税收收益。23 年全年看，公司营收 968 亿美元，同比+15%，非 GAAP 净利润 108.9 亿美元，同比-23%，主要 系降价影响利润水平。公司预计 24 年销量增速将明显低于 23 年，并致 力于在德州超级工厂推出下一代汽车，Model 2 预计将于 25H2 开始生 产。

蔚来 Q4 营收符合预期，新品牌阿尔卑斯对标 Model Y。蔚来 23Q4 营 收 171 亿元，同环比+6%/-10%，毛利率为 7.48%，同环比+3.6pct/-0.5pct。 归母净利润为-53.7 亿元，同环比+7%/-18%。23 年全年看，公司营收 556 亿元，同比+13%，毛利率 5.49%，同比-5.0pct。归母净利润-207.1 亿元， 同比-44%。阿尔卑斯品牌公司预计于 24Q2 推出，24Q4 交付，第一款 车型对应竞争 ModelY；新品牌将拥有独立的销售网络，售后服务方面 将部分利用现有的体系。

理想 Q4 业绩大超预期，24 年新车型将密集发布。理想 23Q4 营收 417 亿元，同环比+136%/+20%，毛利率 23.45%，同环比+1.4pct/+3.3pct。归 母净利润 56.6 亿元，同环比+2102%/+100%，其中税费返还贡献约 15 亿 元利润。23 年全年营收 1239 亿元，同比+173%，毛利率 22.20%，同比 +2.8pct，归母净利润 117 亿元，同比+682%。公司预计 24Q1 营收 312.5- 321.9 亿元，同比+66-71%，环比-23%-25%。24 年底将形成共计 8 款车 型的理想产品矩阵，4 款增程式+4 款高压纯电。

小鹏全年营收涨幅稳定，XNGP 剑指全国普及。小鹏 23Q4 营收 131 亿 元，同环比+154%/+53%，毛利率 6.20%，同环比-2.5pct/+8.9pct；归母净 利润-13.5 亿元，同环比+43%/+65%。全年看，公司营收 307 亿元，同比 +14%，毛利率 1.47%，同比-10.0pct；归母净利润-103.8 亿元，同比- 13.5pct。24-26 年预计推出 10 余款全新车型，涵盖左舵右舵，届时将形 成近 30 款 SOP 车型矩阵。24H2 预计推出全新一代 XNGP 车型，届时 硬件成本大幅下降 50%，高阶智能化大范围普及成为可能。