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邮储银行研究报告：信贷规模高增，存款期限优化。邮储银行发布 2023 年年报，我们点评如下：23 年营收、PPOP、归母 净利润同比分别增长 2.3%、-7.1%、1.2%，增速较 23Q1~3 分别变动 +1.01pct、+1.76pct、-1.22pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨 备计提是主要正贡献，净息差收窄、成本收入比上升等因素形成拖累。

亮点：（1）贷款规模维持高增速。23 年贷款同比增速为 13.0%，较 23Q1~3 提升 1.3pct，23Q4 单季度贷款增量达 1284 亿元，同比多增 698 亿元，结构上，对公贷款增长强劲，23 年同比增速达 20.4%，主 要贡献来自于制造业、基建、专精特新等领域；零售贷款同比增长 10.5%，得益于公司持续加大乡村振兴重点领域信贷投放，个人小额贷 款实现 22.6%的高增速，个人住房贷款增长仍偏弱。（2）资产质量稳健。 23 年不良率 0.83%，关注率 0.68%，逾期率 0.91%，较 23Q3 末分别 变动+2bp、+6bp、-1bp，23 年不良新生成率 0.36%，拨备覆盖率 347.57%，各项指标保持稳健。分板块来看，23 年个人贷款不良率较 23H1 上行 3bp，其中个人小额贷不良率上行 11bp；对公贷款不良率保 持 0.55%的低位，但对公房地产贷款不良明显上行，关注后续风险暴露。

关注：（1）息差继续收窄。公司 23 年净息差 2.01%，较 23Q1~3 下行 4bp。23 年资产收益率较 23H1 回落 7bp，其中贷款收益率下降 11bp， 零售贷款收益率下降较多，受 LPR 下调、存量房贷利率调整等因素影 响，个人小额贷款高增部分抵消了利率下调对利息收入的影响；对公端 采取以量补价策略，对应利息收入增长稳健。负债成本率保持稳定，23 年活期存款负增长，定期化趋势延续，但期限结构优化，23 年末，1 年以上到期存款占比为 9.6%，同比回落 1.1pct，随着高成本定期存款 逐步到期，预计 24 年公司负债成本压力将明显改善。（2）成本收入比 提升。23 年成本收入比 64.82%，同比提升 3.4pct，主要是邮政代理网 点吸收个人存款规模增加导致储蓄代理费同比增长 12.40%。（3）银保 渠道降费影响。剔除去年同期理财净值型产品转型一次性因素影响后， 23 年手续费及佣金净收入同比增长 12.05%，较 23Q1~3 下降 4.1pct， 公司手续费中代理业务占比较高，银保渠道降费影响 24 年将持续显现。