保险行业2023年业绩综述：负债端表现分化，投资承压但股息稳健.pdf

保险行业2023年业绩综述：负债端表现分化，投资承压但股息稳健。一、业绩概览：负债端表现分化，投资承压但股息稳健下看好  权益市场震荡下上市险企净利润增速回落。利润同比变化排序：人保（-10.2%）＞中国财险（-15.6%）＞平安（-23.1%，OPAT-19.7%）＞太保（- 27.1%）＞国寿（-34.2%）＞新华（-59.5%），主因权益市场震荡、长端利率下行、新会计准则使更多权益资产重分类进入FVTPL，利润对权益波 动的敏感性放大。

上市公司股息同比增速变化好于净利润。股息同比变化排序:中国平安（+0.4%）＞中国太保（0%）＞中国人保（-6%）＞中国人寿（-12.2%）＞新 华保险（-21.3%），每股股息保持稳定，DPS降幅区间-21%~+0.4%，均好于利润表现，彰显保险上市公司对投资者回报的重视。

二、寿险：节奏调整增速分化，费控助力头部持续集中

产品切换和销售节奏调整使NBV增速分化。①投资收益率、风险贴现率假设下调：上市险企NBV增速（新假设）区间+11.9%(国寿) ~+105%(人保)， 平均增速49%，普遍超预期；23年末上市险企投资收益率/风险贴现率假设普遍下调50bp/200bp (平安50bp/150bp)，使得NBV、EV规模平均静态下 降约16%、6%。 ②保险产品竞争力延续：存款利率下降、利率低位震荡、保本产品稀缺性凸显等，储蓄型保险需求和竞争力依旧存在，全年NBV增 速（旧假设）：新华（+65%）＞平安(+36.2%) ＞友邦(+33%，固定汇率)＞太保(+30.8%)＞国寿(+14%)；③监管政策推动行业高质量发展，费用管 理改革助力头部集中：监管陆续出台预定利率调整、银保费用报行合一、开门红规范等制度，有利于行业长期良性发展。

三、财险：保费维持增长态势，COR有望随费控持续改善 

保费延续增长态势：2023财险增速排名：众安（24.7%）＞太保（11.4%）＞人保（6.3%）＞平安（1.4%），中国财险、平安财险、太保财险23年 末市占率分别为32.5%、19%、12%，马太效应延续，市占率基本稳定。

综合成本率受巨灾影响短期抬升：2023年COR方面，众安在线（95.2%）＜太保财险（97.7%）＜中国财险（97.8%）＜平安财险（100.7%），主因 大灾风险加剧使赔付率同比提升；中国财险、太保财险、平安财险、众安在线分别+1.2pct、+0.8pct、+1.1pct、+1.0pct，随各家风险减量管理 的优化，大灾风险逐步缓释，COR有望持续改善。

四、资产端：预期持续改善，投资利润有望在1Q24触底回升

①综合投资收益率稳中有升。国寿、平安、太保综合投资收益率分别为3.2%、3.6%、2.7%，同比分别+1.3pct、+0.9pct、+0.4pct,预计主因计入 FVOCI的权益资产公允价值增值贡献；②总/净投资收益率因市场波动下行。2023年权益市场震荡、利率下行，保险公司存量资产和到期资产再配 置压力显现，A股5家上市险企平均总/净投资收益率分别为2.5%/3.8%，同比分别-1.2pct/-0.6pct。投资端24年有望随市场回暖企稳回升。