粉笔研究报告：线上公考夯实，OMO和多元化发展路径明确.pdf

上传者：风****
时间：2024/04/07
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粉笔研究报告：线上公考夯实，OMO和多元化发展路径明确。公司概况：深耕职业考试培训，OMO 协同发展。粉笔以线上教育起家， 2013 年粉笔手机 App 上线，成为国内招录类考试移动平台首创，通过免费题库+直播结合，打开商业化成长空间。2020 年大力开拓线下市场，2022 年战略调整线下拓展节奏，盈利能力提升。公司股权结构相对分散，张小龙等 4 位高管团队形成一致行动人，合计持股 34%，职业教育和技术开发经验丰富，其他大股东包括腾讯、IDG 等。

行业：国考成为公考培训市场主要增长点，竞争格局较为分散。我们测算 2023 年公务员考试培训市场规模达 188 亿元（YoY+6.4%），其中省考培训市场规模 126.8 亿元（YoY+2.1%），国考培训市场规模 61.3 亿元（YoY+16.3%），短期客单价提升幅度预计较为有限，近年来国考报名和通过审核人数不断新高，成为国考培训收入增长的主要因素。

商业模式：“OMO”和“多元化”发展路径明确。（1）一方面，粉笔从线上向线下拓展，OMO 协同优势明显，线上有效向线下导流，实现单客价值跃迁。在线培训方面，用户规模领先优势持续扩大，轻资产模式发挥规模效应，毛利率高于线下。线下培训方面，由高速扩张转向注重盈利，近年线下中心数量与头部差距缩小，线下中心单店收入领先。（2）另一方面，粉笔推进课程品类多元化，多品类课程稳健发展，我们认为关注点在于师资和题库的多元化。