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煤炭行业专题报告：印度，全球及中国煤炭格局的新变量。动力煤方面，煤电为印度最重要的供电方式，近年来印度煤炭发电量快速增长， 印度电气化及工业化快速推进导致电力供需趋紧，其中煤炭供应短缺是电力供需 趋紧的重要原因，虽然印度正在积极推进可再生能源、水电等补充印度电力供应 体系，但短期内煤炭在印度的主体能源地位难言改变，这也意味着印度对动力煤 的需求或持续提升。炼焦煤方面，印度为世界第二大粗钢生产国，但人均钢铁表 观消费量较世界平均水平仍有较大差距，印度钢铁工业发展空间广阔，有望带来 焦煤需求的高速增长，在未来印度粗钢产量增长目标下，粗钢生产中长流程转炉 工艺占比提升有望进一步提振焦煤需求。

煤炭供给：煤炭储采比相对较低，国内煤炭产量供不应求

截至 2020 年底，印度煤炭探明储量为 1110.52 亿吨，仅次于美国、俄罗斯、澳 大利亚和中国，位居世界第 5，探明储量占全球煤炭储量的比重为 10.3%。从储 采比来看，截至 2020 年底，印度探明煤炭可采年限为 147 年，较美国、俄罗斯、 德国、澳大利亚等国家相比，煤炭资源难言丰富。产量方面，印度煤炭产量总体 保持平稳增长，国内非炼焦煤产量占比超过九成，但相对而言，印度煤炭自给能 力不足，约 1/5 煤炭需求满足来源于进口，其中印度炼焦煤进口依赖度明显高于 非炼焦煤进口依赖度。近年来，印度逐步提高煤炭自主供应能力，未来印度煤炭 产量将进入扩张周期，据印度煤炭部预测，到 2029-30FY 印度煤炭产量进一步 增加至 15.49 亿吨。

印度煤炭供需展望：中性情形下远期进口炼焦精煤量将大幅增长

在中性情形下，印度非炼焦煤需求量预计从 2022-23FY 的 10 亿吨提升至 2029-30FY 的 15.51 亿吨，在煤炭供需平衡下，印度需进口非炼焦煤量预计从 2022-23FY 的 1.82 亿吨提升至 2029-30FY 的 2.02 亿吨；印度炼焦精煤需求量预 计从 2022-23FY 的 0.61 亿吨提升至 2029-30FY 的 1.37 亿吨，在煤炭供需平衡下， 印度需进口炼焦精煤量预计从 2022-23FY 的 0.56 亿吨提升至 2029-30FY 的 1.30 亿吨。相比非炼焦煤，远期印度进口炼焦精煤需求将大幅增长。

印度煤炭进口争夺效应或致中国煤炭进口趋紧，尤其是炼焦煤

随着印度城镇化率及工业化水平的提高，印度煤炭需求存在较大增长空间，中性 情形下，预计印度煤炭进口量将从 2022-23FY 的 2.38 亿吨提升至 2029-30FY 的 3.33 亿吨，且进口需求增速或远高于全球煤炭出口增速，进口煤炭争夺效应将进 一步显现。与印度相似，印尼和俄罗斯亦是当前中国进口煤炭的重要增量，印度 煤炭进口需求高涨亦或造成中国煤炭进口趋紧。动力煤方面，考虑到印度进口印 尼非炼焦煤比重较高，随着印尼非炼焦煤性价比的“钟摆回归”，印度对印尼非 炼焦煤的需求将弹性向上；且印尼本身经济发展带来的国内动力煤消费需求的提 升，或在一定程度上造成中国动力煤进口的趋紧。炼焦煤方面，近年来印度进口 澳大利亚炼焦煤数量减少的主要原因在于澳洲焦煤进口成本的提高，若未来印度 进口澳煤成本有所回落，印度进口澳洲炼焦煤的数量有望恢复增长；且考虑到俄 罗斯东部铁路运力有限，部分俄罗斯炼焦煤运力或向印度转移；此外，随着中国 恢复煤炭进口关税，中国进口蒙古炼焦煤的成本亦将有所上升，预计中国炼焦煤 进口也将有所趋紧。