中鼎股份研究报告：非轮胎橡胶制品龙头，三大增量业务放量可期.pdf

中鼎股份研究报告：非轮胎橡胶制品龙头，三大增量业务放量可期。公司是国内非轮胎橡胶制品龙头企业，在多个细分领域行业领先。公司先后收 购高精度密封公司德国 KACO（2014），高端底盘减震公司德国 WEGU（2015）， 空悬和电机电控公司德国 AMK（2016），发动机/新能源汽车电池冷却系统公 司德国 TFH（2017）。同时通过收购海外高端技术开拓国内市场，设立安徽嘉 科、安徽威固、安徽特思通、安美科安徽等国内子公司，国内落地公司业绩近 年来保持稳步提升。

传统业务：业绩稳定增长，海外并购项目国内落地成长。（1）密封产品丰富， 抢占新能源密封先机。公司在电池包、电机密封等新能源板块处于国际领先水 平，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。公司通过收购海外 高端技术开拓国内市场，国内公司业绩近年来保持稳步提升，KACO 中国（无 锡嘉科、安徽嘉科）2023H1 营业收入 3.4亿元，净利润 0.6亿元。（2）NVH 模块不断壮大，国内外布局趋于完善。公司于 2015年收购德国 WEGU，2021 年中鼎集团收购日本普利司通旗下减震业务公司开拓日本市场，完成了在中国、 美国、欧洲、日本全球主要市场的业务布局。WEGU国产化进展顺利，业绩增 长趋势良好。2023H1，安徽威固实现营收 1.2亿元，同比增长 8%，净利润 0.2 亿元，同比增长 42%。

增量业务：细分领域行业领先，业务放量可期。（1）空悬模块：国内空气供给 单元龙头，在手订单充足。国产化下空悬系统单车价值下降，应用车型不断下 探，渗透率预计将快速提升。中鼎股份通过并购德国 AMK 确立国内龙头地位， 2020 年来国产化项目逐渐落地，截至 2023年 6月，AMK 中国已获订单总产值 约 78.4 亿元。（2）冷却管路：主推新能源热管理管路，加速布局温控系统。 伴随着新能源汽车的发展，流体管路系统的市场规模也在不断的迅速增长。公 司通过并购 TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特 思通，实现 TFH 国产化落地运营。2020 年以来，安徽特思通陆续成为国内多 家头部主机厂批量供应商，TFH全球已公告订单生命周期总产值约 61.0亿元。 （3）轻量化底盘：技术全球领先，总成产品业务持续推进。2019 年，收购四 川望锦公司，获得底盘系统核心安全部件球头铰链核心技术，目前公司持有四 川望锦 96.43%股份。2021 年以来，安徽望锦、四川望锦、成都望锦陆续成为 国内多家头部主机厂批量供应商，已公告订单总产值约 144 亿元。