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欧圣电气研究报告：细分工具类出口优质供应商，多产品发力突破成长边界。公司渠道及制造壁垒深厚。①北美家装零售商话语权强，公司通 过 ODM 模式与北美主要零售商深度合作，形成较高的渠道壁垒。 22 年公司前三大客户为美国著名家装零售商 Lowe’s、Costco 和 The Home Depot，收入贡献占比为 29%、13%、12%。②通过获取品 牌授权，提高其产品在各渠道的市场份额。公司取得了 Stanley Black&Decker（1H21 收入贡献达 45.5%）以及 Briggs &Stratton 等工具企业旗下知名品牌授权，其中来自中高端 Dewalt 品牌授权 收入占比逐年提高。③制造优势方面，公司实现多项技术突破， 创新驱动中高端产品的占比持续增长；核心零部件自制率达 75%； 马来西亚工厂（预计 24 下半年投产）利于规避中美贸易摩擦风险。

为什么我们判断公司 24 年收入增长有望提速？①美国库存周期+ 地产周期共振，24 年主业收入有望恢复增长。24 年美国工具及家 电类渠道、品牌商有望进入补库阶段，带动公司小型空压机、吸 尘器收入恢复（参考苏泊尔外销恢复节奏，其 1H23 外销同比 -12.9%，2H23 外销同比+58.2%）。②新品类贡献。23 年公司拓展 园林工具、洗地机等新品类，24 年有望增加业绩。②护理机器人 业务收入加速增长。护理机器人行业需求端主因老龄化+机器代人 +人性化需求推动行业长期成长，我们预测未来有望达百亿市场规 模。公司护理机器人产品已迭代至可量产水平，叠加 2022 年后国 内护理院、养老院等渠道放开，国内医院及海外客户拓展，我们 预计公司护理机器人业务 24 年有望实现加速发展。