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新华都研究报告：置出零售业务、深耕酒类电商运营，开启长期增长新阶段。置出零售业务资产，聚焦电商运营：公司成立于 2004 年，早期通过连锁门 店扩张，为福建地区零售连锁经营龙头企业，2008 年成功在深交所上市。 公司较早布局线上领域，2016 年收购了互联网营销公司久爱致和、久爱天 津和泸州致和。2022 年公司置出持续承压的零售业务，聚焦互联网营销业 务。董事长&总经理倪国涛先生及经营管理团队拥有丰富的酒水、日化、乳 品、母婴渠道资源，并深耕互联网营销市场感知敏锐。2023 公司收入达 28.2 亿元，其中以酒类为主的食品类别占比达 84%。

品牌需求驱动电商服务市场快速扩张，酒类线上零售大有可为：线上购物 快速发展驱动电商服务市场快速扩张，服务范围日趋多元化、精细化。根 据艾媒咨询数据，2022 年中国品牌电商服务行业市场规模为 3663 亿元。其 中酒类线上零售快速发展，渗透率较低仍有提升空间，大众价位带迎红利 机会。当前白酒销售渠道仍以线下为主，但随着疫情培养消费者线上购买 习惯、线上触媒比例提升下，行业持续扩容，2022 年，我国酒类新零售市 场规模约为 1516 亿元，预计 2025 年酒类新零售市场规模将达 1740 亿元。 我们认为酒类线上零售存增量市场原因：1）传统渠道存量竞争下内卷加剧， 电商渗透率低先发优势强；2）低线及下沉市场线上渠道获客成本更低；3） 行业加速集中，而电商销售准入门槛较低给予中小品牌更多机会；4）对于 中低端价格带直播转化更强。在电商直播快速发展的行业趋势中，中低价 格带白酒（含高端口粮酒）望迎红利机会。

数据研究为基础，多维度核心竞争力赋能品牌电商运营：1）品牌资源：公 司积累丰富的品牌资源，与头部品牌客户泸州老窖、山西汾酒实现深度合 作，且拓展五粮液、水井坊、郎酒、青啤、奔富、云南白药、伊利（液奶、 金典、安慕希、舒化、谷粒多、优酸乳、欣活、QQ 星）、金佰利、芳芯（femfresh）、 美加净、碧缇丝（batiste）等优质客户，与品牌方合作研发包括泸州老窖 “六年窖头曲”、“老窖世家”系列酒、茅台集团“茅仙”等独家定制产 品。2）数据研究及中后台体系支持：公司自建营销一体化数据服务平台“久 爱智行”赋能业务，积累丰富酒类产品数据；同时供应链仓储物流、客服 等中后台为公司业务提供支撑。3）营销效果和产品运营：公司以精准消费 者洞察驱动构建了营销一体化运营服务平台；同时深度布局直播电商及短 视频赛道，依托人、货、场的极致匹配，以全方位、全链条一站式供应链 服务，通过品牌直播间、自营矩阵直播间、达人运营分销等渠道开展直播 电商及短视频业务。公司通过运营抖快、微信视频号等渠道品牌直播间开 展店播；通过打造“酒连酒”、“聚酒”等自有商号直播间矩阵、自主孵 化主播开展店播；通过与垂类 MCN 机构、达人主播合作等方式开展达播。 公司不断加强供应链体系，拓宽产品品类，增加产品数量和 SKU，独家定制 包销产品收入占比持续提升。