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汽车行业专题分析：什么是下一阶段乘用车总量成长的新动能？本篇报告的核心目的在于构建乘用车需求结构模型，以识别未来一定 阶段乘用车总量成长的核心动能。过去针对乘用车总量的研究多是基 于历史经验、结合经济预期的定性判断，较难对总量及其变化作出准确 预判，对增长动能的识别相对模糊，对结构性驱动因素亦难定量测算。 我们认为将需求拆分为首购、增购、换购需求是细化乘用车总量研究的 可行方式和必要手段。其中，换购需求是可通过二手车供给与报废量进 行合理测算、进而识别出需求结构的关键因子。我们通过首购、增购、 换购需求与新车、二手车供给的勾稽关系搭建乘用车需求结构模型，识 别出未来一定阶段换购需求有望成为乘用车总量成长的新动能。

国务院相关方案提出二手车交易量与报废回收量的增长目标，通过激 励引导机制促进购车需求释放。24 年 3 月，国务院印发《推动大规模 设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出将通过节能减排补助资金 支持符合条件的汽车以旧换新，27 年实现报废汽车回收量较 23 年翻 倍增长、二手车交易量 45%增幅。参考 18 年国务院提出的蓝天保卫战 三年行动计划对京津冀等地区低排放等级重卡提前淘汰更新带来的终 端销量提升，我们认为本次以旧换新政策也有望显著拉动购车需求。

未来几年换购需求增长弹性显著。换购需求产生的本质是用户对现有 车辆进行置换或报废更新，故从数量视角有以下公式近似成立：换购需 求=二手车供给量（置换量）+报废更新量。根据我们测算，23 年二手 车供给量/报废更新量/换购需求分别为 801/484/1285 万辆，参考政策 目标，我们中性预期下 27 年二手车供给量/报废更新量/换购需求将分 别达 1161/968/2129 万辆，CAGR 分别为+9.7%/+18.9%/+13.5%。

换购需求有望成为下一阶段总量成长新动能。我们通过乘用车需求结 构模型测算，保守/中性/乐观预期下 27 年换购需求分别达到 1872/ 2129/2763 万辆，拉动总需求 23-27 年 CAGR 提升 5.3%/5.7%/9.4%。 从政策的中短期拉动效应来看，保守/中性/乐观预期下 24 年终端销量 将分别达到 2188/2246/2300 万辆，同比分别+3.6%/+6.4%/+8.9%。