量价视角探析银行间流动性轨迹.pdf

量价视角探析银行间流动性轨迹。我国流动性结构与分析维度：1）国内市场流动性结构可分为狭义流动性和广义流动性：狭义流动性又称银行间流动性，形成于“ 中央银行-商业银行”的两层体系中；广义流动性又称实体流动性，形成于基础货币在信用传导机制作用下的转化。2）从信用传导 机制了解银行间流动性“总量”：在法定存款准备金制度下，法准率要求越高或信用扩张程度越大，商业银行在实现货币派生时占 用的法定存款准备金越多，在存款准备金总量不变的情况下，超额存款准备金的消耗也就越多，一般使用超储率分析银行间流动性 总量。3）从利率传导机制了解银行间流动性“价格”：我国自利率市场化改革以来，已形成较为完整的市场化利率体系，“政策 利率-基准利率-市场利率”的利率传导机制不断得到完善

银行间流动性的分析方法： 1）“量”的衡量指标：超储率：从中国人民银行的资产负债表入手，银行间流动性主要有五大影响因 素，从资产端来看，央行资产集中在国外资产中的外汇（49.85%）和对其他存款性公司债权（38.19%），从负债端来看，央行负 债主要集中在货币发行（28.83%），金融性公司存款（49.08%）和政府存款（11.22%）。2）“价”的衡量指标：市场利率：观 察市场利率重点看市场主要利率指标（DR007），市场利率的变动主要来源于供需关系的改变，我们从供需关系出发，分析作为 银行间市场主要资金融出方的银行体系资金融出意愿下降的三点原因，分别是监管考核因素、资金总量较紧和信贷增长较强。

银行间流动性的跟踪方法：1）超储率月度跟踪的测算方法：方法一模型法，利用上季度末超储率计算超储规模，再根据模型确定 当月超储规模，利用（超储率=超储规模/一般性存款规模）计算当月超储率水平；方法二定义法，根据超储率=存款准备金率-法 准率，该方法下我们只需要计算每期存款准备金率和法准率即可得到超储率。2）市场利率的观察方法： DR007以7天逆回购利率 为中枢波动；同业存单是银行的主动负债，其利率主要围绕MLF利率进行波动；1年国债收益率通常围绕7天逆回购利率波动， 10 年国债收益率通常围绕MLF利率波动；票据具有金融和信贷双重影响，其利率受两者共同影响。