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盛屯矿业研究报告：卡隆威铜矿顺利扩产有望增厚公司业绩。公司重点聚焦铜、镍、钴、锌金属，资源端锁定矿产资源国刚果（金）和印度尼 西亚，通过勘探、并购、建设、合作开发等方式进一步增加上游资源的实际控制 量；材料端稳步推进在建项目贵州新材料的建设进程，跟进与厦钨新能合作的三 元前驱体项目的建设规划，将“下拓材料”落在实处，切实增加材料端的产能和 产量，新能源锂电材料一体化布局渐入佳境，公司盈利能力有望持续增长。

刚果金卡隆威项目顺利投产，产能扩至 5 万吨/年

公司 95%控股卡隆威项目，项目铜钴矿山采矿权拥有资源量为矿石量 1346 万 吨，储量为铜金属量 30.2 万吨，平均品位 2.7%，钴金属量 4.27 万吨，平均品位 0.62%。公司卡隆威项目于 2023 年一季度已产出铜钴产品，并于二季度进入生产 爬坡期，项目在 2023 年下半年产能规模由 3 万金属吨扩大为 5 万金属吨。公司 刚果(金)CCR 铜钴冶炼项目及 CCM 铜钴冶炼项目在 2023 年内保持铜满负荷生 产。公司预计 2023 年实现全年产铜约 10 万金属吨，较上年度铜总产量增加超过 70%，铜矿冶板块未来有望持续为公司业绩做出坚实贡献。

友山镍业项目顺利满产

公司与青山、华友钴业一同投资建设友山镍业项目，公司持股 35.75%为第一大 股东。2020 年 9 月，友山镍业第一批镍铁出炉，2020 年底四条生产线已全部投 产，2021 年一季度达到满产状态；根据 2022 年报披露，该项目稳定生产，我们 推测其维持满产状态，且 2023 年友山镍业产量目标为镍产品 3.6 万金属吨。公 司友山镍业投产，能够有效实现镍原材料到冶炼再到下游加工材料协同发展一体 化效应。

公司下游布局逐渐完善

公司在贵州省黔南州福泉市投资建设年产 30 万吨电池级硫酸镍、30 万吨电池级 磷酸铁及 1 万金属吨电池级钴产品新能源材料项目。项目一期 15 万吨硫酸镍产 线于 2023 年 12 月投产。此外，公司与厦钨新能合作的三元前驱体项目，建设首 期年产 4 万吨新能源动力电池三元前驱体生产线，目前正在建设中。