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腾讯控股公司回购动态及业绩跟踪点评：24年，回购潜在影响分析，核心业务亮点梳理。资金面：24 年腾讯高额回购，金额有望超过大股东减持。24 年腾讯股票回购 金额有望超过其大股东 Prosus 及 Naspers 减持金额，Prosus 出售腾讯股票 对腾讯股价的影响预计将得到减弱。1）23Q1 以来腾讯回购金额同比高速增 加。24Q1 腾讯持续在每个交易日（静默期除外）回购 8.24 亿港元，合计回 购 148 亿港元（yoy+220%）。腾讯回购金额有望在 24 年再度实现高速增长。 腾讯计划在 24 年的股份回购金额相对 23 年的 490 亿港元至少翻倍，增加至 超 1000 亿港元。2）23Q2 以来腾讯大股东 Prosus 及 Naspers 回购计划回购 金额有下滑。根据 Prosus 24 年 4 月 9 日披露，于 4 月 2-5 日回购 243 万股 （vs 历史平均-31%），耗资 0.7 亿欧元（vs 历史平均-60%）。考虑腾讯大 股东回购计划主要依靠减持腾讯获取资金，大股东回购金额的下滑或能体现 出其减持腾讯金额的降低。若假设 24 年后续 Prosus 回购计划周回购金额持 续为 24Q1 周均的 1.14 亿欧元，则 24 全年的回购金额总计约合 494 亿港元。

基本面：广告、金融科技与企业服务驱动营收上升，净利润高于此前预期。 4Q23 公司 Non-IFRS 净利润 427 亿元（vs 彭博一致预期 419.7 亿元），同比 +44%。微信生态基建完善中，视频号广告&直播电商 24 年商业化提速可期。 根据微信公开课，23 年视频号直播带货销售额同比增长 3 倍。23M12 视频号 上线“微信视频号带货账号体系”，24M1 视频号直播新增超级粉丝团，推出 更多元商家激励措施。持续提升视频号电商基础设施建设，有望在 24 年为腾 讯视频号电商广告投放收入，以及企业服务业务中电商技术服务费收入带来增 量贡献。

游戏淡季下旗舰产品承压，大流水体量潜力新品仍多。4Q23 本土市场游戏收 入 270 亿元（yoy-3%），《王者荣耀》《和平精英》贡献有所下滑。《DNF》 手游玩法仍受欢迎，老玩家回流有望稳定贡献流水，王者 IP《星之破晓》《王 者万象棋》、多端战术射击新游《三角洲行动》等上线若超预期有望贡献弹性。 4Q23 社交网络收入 282 亿元（yoy-1%），24 年小游戏规模扩张有望驱动小 幅增长。4Q23 广告业务收入 298 亿元（yoy+21%），视频号广告需求和广 告平台持续升级，增速好于广告行业。4Q23 金融科技及企业服务收入 544 亿 元（yoy+15%），商业支付回暖，理财服务、消费贷款服务、云服务增长。