5年以上信用债怎么买.pdf

5年以上信用债怎么买。4 月 15-19 日，信用债表现亮眼，信用利差全线收窄至 10% 以下历史分位数。背后的原因在于债市供需极度不平衡，“收 益荒”加剧。需求端，随着存款收益率下调，居民新增理财 投资，截至 4 月 19 日理财整体规模扩张至 28.97 万亿元，较 2023 年末增 2.17 万亿元。供给端，政府债发行尚未放量，而 信用债仍呈现缩量状态，4 月 1-21 日不仅城投债净融资继续 同比下降 1124 亿元，产业债供给也放缓，发行同比减少 249 亿元。

5 年以上信用债成交活跃度上升

信用债票息持续走低，74%的产业债收益率在 2.5%以下， 60%的城投债收益率在 2.5%以下。信用债同样需要“向久期 要收益”，5 年以上成交活跃度上升。4月 17-19 日期间，5年 以上信用债每日成交笔数增加至 70 笔左右，此前在 30-50 笔 左右。具体观察成交个券，我们发现5年以上成交的信用债存 在以下特点：一是存在“刚需”收益率，成交收益率集中在 2.6%-3.0%；二是信用资质通常不下沉，且发行人的存量债 规模相对较大，城投债主要是江苏、山东、重庆区域内的主 平台，产业债主要是综合、公用事业的央国企；三是活跃券 通常刚上市不久，城投债主要是上市 2 个月内的 10 年期个 券，产业债主要是上市 1 个月内的 10、15、20 年期个券。

在债市供需极度不平衡尚未缓解的环境下，信用债久期行情 可能还将延续，目前重点关注核心主体（存量债规模较大、 区域主平台、产业央国企）收益率在 2.6%-3.0%左右的个 券。

银行资本债今年以来净供给仅为去年同期 50%

一级市场方面，4 月 15-19日新发 2 只股份行二级资本债，其 中浙商银行新发 5+5 年二级资本债相比起 2023 年 11 月发的 同期限成本下降近 100bp。今年以来银行资本债净供给仅 1137 亿元，显著低于 2023 年同期的 2263 亿元。二级市场方 面，银行资本债收益率延续下行，信用利差收窄，其中低等 级银行永续债表现占优。此外，银行资本债成交热度不减， 低估值成交占比维持高位，但股份行、城农商行资本债二级 成交明显缩久期。