玲珑轮胎研究报告：从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性.pdf

上传者：方*
时间：2024/04/24
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玲珑轮胎研究报告：从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性。国产领军轮胎企业。玲珑轮胎前身招远制修厂，主业为轮胎配套和零售业务，2016 年上市，稳居我国轮胎领先位置，内销与出口整体比例接近 1：1，2023 年公司营收 202 亿元，同比+19%，归母 13.9 亿元，同比+375%。

行业复盘&展望：轮胎行业长坡厚雪，兼具成长及抗周期属性，市场空间大、自主品牌逐渐崛起。2022 年全球轮胎销量 17.5 亿条，规模约 1800 亿美元，国内胎企份额较低（收入口径玲珑不足 3%）；随自主胎企在渠道、产能、配套端布局完善，国产份额有望提升：从“营收=销量 X 价格”视角拆解，量的核心支撑来自①自主崛起+新能源车及出口高增背景下，国产胎凭借性价比优势替代外资，及②环保政策倒逼国内集中度提升带来龙头胎企份额增长；价的核心支撑来自于品牌塑造提升的议价能力及轮胎大尺寸趋势演进。

复盘韩泰：跟随韩国汽车工业崛起，成长为全球轮胎龙头之一。梳理全球营收排名第 7 的韩泰发展历程及战略决策等，其发展主要伴随韩国车企崛起展开，其取胜原因可大概归类 4 点：1）研发：专注研发提升技术实力；2）出海：全球布局生产基地（超亿条产能）属地化配套供货；3）配套：通过配套高端化战略供应一线车企（BBA、保时捷等），拉动品牌影响力；4）渠道：韩泰在世界各地建立销售、营销和通讯网络，提供针对性产品和服务，分销网点遍布全球，依托以上的持续布局，韩泰逐渐成长为全球级轮胎品牌。

展望玲珑：中国车企崛起背景下，配套+渠道+产能全方位布局铸就体系优势。 玲珑作为国产半钢龙头，我们认为 2024 年主要看点在于 1）塞尔维亚工厂带来的盈利弹性；2）泰国工厂半钢双反税率下降后带来的在海外市场竞争力提升；3）国内配套业务结构优化（中高端产品、中高端客户、中高端品牌占比提升），2024 年有望催化业绩；4）零售端新零售持续推进。中长期看好公司“7+5”战略推进，配套对替代的拉动效应持续兑现，零售渠道布局日益成熟带来的市占率提升，玲珑作为国产轮胎龙头，品牌力+产品力持续上行，有望逐渐成长为世界级的轮胎供应商。