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美股市场基础研究：标普红利、质量与增强价值指数的选股思路与历史表现。标普 500 红利 25 年优选指数（500 红利）是由标普 500 中每股股息连续增长 25 年以上的公司所组成的等权指数。目前有 60 余个成分股。 1990 年至今，500 红利的长期股息率在 2.5%附近，较标普 500 高 0.6ppt； 年化价格收益约 7.9%，较标普 500 高 0.5ppt。长期看，500 红利是一个正 alpha，低 beta 的优质投资标的。 500 红利的权重板块是工业和日常消费，成分股如 3M、强生。相比标普 500， 500 红利长期增配原材料、工业、日常消费；长期减配信息技术和通讯业务。 500 红利的结构稳定，成分股剔除率长期在 2%左右。 500 红利虽称作“红利”，但它与通过股息率筛选红利股的指数截然不同。 500 红利选择的公司在估值和盈利能力方面与标普 500 相当，但各基本面指 标的长期增长较后者都更强更稳。我们认为，500 红利实质上是从股息切入 寻找稳定增长的蓝筹股指数。

标普 500 质量指数：追求强盈利、低杠杆、轻资本的蓝筹股指数

标普 500 质量指数（500 质量）利用 ROE（定义强盈利能力）、杠杆率（定 义低杠杆）、应计率（定义轻资本）在标普 500 中选择优质公司，它由 100 家公司组成，采用质量因子结合自由流通市值的方式赋权。

1995 年至今，500 质量的年化收益达 10.9%，较标普 500 高 2.5ppt；股息收 益率与标普 500 同为 1.9%。500 质量长期具有正 alpha（目前年化 1.2%）和 低于 1 倍的 beta，是收益高、风险低的优质投资标的。

2016 年后，500 质量的成分股剔除比率在 50%以上，变动较频繁。板块结构 在 2018 年前后发生了较大变化。目前，大权重板块主要是信息技术。相比 标普 500，500 质量的主动板块增/减配幅度在近年有收敛趋势。

500 质量在基本面上呈现高 ROE、低杠杆、高周转的特征。估值方面，500 质 量与标普 500 市盈率相当；但在市净率方面，前者明显高于后者。

标普 500 增强价值：与美股风格不合的价值股指数

标普 500 增强价值（500 增价）根据 PE、PB、PS 倒数，选择标普 500 中估值 较低的 100 只股票，它采用价值因子结合市值的赋权方式。

近 10 年，500 增价年化跑输标普 500 指数 2.8ppt。风险收益方面，500 增价 alpha 长期为负，beta 却始终大于 1 倍。属于高波动、低收益的投资。 500 增价长期约有 40%的权重在金融，这是其长期大幅超配的板块；信息技 术是 500 增价长期大幅低配的板块。

500 增价的成分股并不稳定，每年会更 换 20%-30%的成分股。 500 增价长期呈现低 ROE、高杠杆的特征，唯一的优势在于估值。过去 10 年， 美股市场趋势性强，500 增价未能跟上大盘的上涨节奏。