广东宏大研究报告：矿服业务领先的民爆一体化服务商.pdf

广东宏大研究报告：矿服业务领先的民爆一体化服务商。公司民爆产能全国前三，受益行业景气上行。主要矿产资源价格中枢上移， 采矿业固定资产投资额持续提升，民爆下游需求向好，行业景气度持续提升， 2023 年全年我国民爆生产企业累计完成生产总值 436.58 亿元，同比增长 10.93%；累计实现利润总额 85.27 亿元，同比增长 44.99%。广东宏大作为国 内矿山服务业务规模最大、工业炸药产能前三的行业头部企业，正在充分享 受民爆行业景气度提升带来的发展红利。

政策强约束下民爆行业集中度不断提升，公司有望进一步巩固行业领先地 位。《民爆行业“十四五”规划》指出，到 2025 年前 10 家民爆企业行业生 产总值占比将大于 60%，目标形成 3-5 家大型民爆一体化企业。在工业炸药 许可产能几无变化的背景下，行业内不断进行并购重组。广东宏大公司在全 国范围内持续整合民爆资产，收购经验丰富，工业炸药产能不断扩大，未来 有望在行业持续整合的背景下不断提升民爆市场份额。

公司是国内矿服业务规模最大的服务商，在手订单超 300 亿。公司是国内矿 山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，2023 年矿服业务收入 达 89.35 亿元，排名国内第一。公司现场混装炸药产能占比达 54.66%，依托 领先的“混装爆破一体化服务”以及的丰富大中型矿山服务经验和良好口碑， 公司近些年新签订单增速远高于行业平均水平，目前公司在手订单超 300 亿 元，为未来三年矿服业绩提供了保障，助力公司中长期稳健成长。目前公司 矿服业务主要服务矿种以金属矿为主，煤矿和砂石骨料矿次之。

公司矿服板块秉承“大项目、大客户”战略，有望受益矿企资本开支扩张带 来的矿服订单增长。公司加强大客户、大项目管理，2023 年前五大客户的营 收占比达 42.53%，公司与紫金矿业、鞍钢集团、神华集团等头部矿企已形成 长期、稳定的合作关系，并跟随国内矿企出海，与矿企大客户合作一方面为 公司提供了稳定的收入和利润来源，一方面公司也有望享受近些年矿企业务 新一轮资本开支扩张带来的矿服订单数量和金额的快速增长。